乐居财经 严明会 6月17日，中诚信亚太维持中国中冶(01618.HK、601618.SH)的长期信用评级及公司高级无抵押债务评级为Ag+，评级展望为稳定。

  同时，中诚信亚太确认其5亿美元、2.95%的高级永续债券Ag+高级无抵押债务评级，该证券由中冶控股(香港)有限公司发行，中国中冶提供无条件且不可撤销的担保。

  中国中冶的长期信用评级为Ag+，中诚信亚太肯定了以下因素包括公司(1)是其母公司中国冶金科工集团公司(“中冶集团”)核心子公司，具重要的战略地位，在必要时获得中冶集团支持的可能性高;(2)在冶金工程上拥有稳固的市场地位及较大的经营规模;(3)工程建设业务多元化，存量项目充足;(4)融资渠道畅通。同时，该评级也关注到以下因素包括公司(1)海外项目业务风险较高;(2)受房地产建设和钢铁行业的波动风险;(3)较高的债务水平，但公司通过持续的去杠杆压力有所减轻。

  公司概况

  中国中冶(股票代码：1618.HK和601618.SH)总部位于北京，是一家主要从事工程建设相关业务的国有企业。中国中冶是中国最大的工程建设公司之一，特别在冶金建设市场上拥有领先地位。公司的工程建设项目包括冶金、住房、交通和基础设施建设。此外，公司还从事房地产开发、装备制造和资源开发业务。

  截至2021年12月31日，公司由中冶集团持有49.18%的股权，中冶集团由中国五矿集团公司(“中国五矿”)全资拥有。中国五矿是中国国务院国资委全资持有的大型央企。

  评级因素

  ·正面因素

  市场地位较高，经营规模大，特别在冶金建设上领先。中国中冶是中国最大的工程建设公司之一，也是全国最大的冶金承包商和服务提供商。公司在 ENR 的2021 年全球 250 强承包商中排名第6。 公司在工程建设行业有着悠久的历史，在中国钢厂建设中占有非常重要的地位，被视为“冶金建设国家队”。

  工程建设业务多元化，存量业务充足。中国中冶也逐步向非冶金建设业务拓展，业务涵盖住房、交通、基础设施建设。非冶金建设项目包括道路、桥梁、政府大楼、体育场馆、物流中心和保障性住房等，2021年占中国中冶建设收入的75.1%。此外，中国中冶有充足的存量项目支持其业务增长。 2021年新订单金额同比增长18.2%至12,050亿元，是全年总收入的两倍多。

  容易获得各种资金来源。中国中冶在其沪港两地上市及国有背景下，融资渠道多元。公司在境内外债务资本市场上保持良好的记录。 2021年，公司共发行四期境内中期票据，合计65亿元，平均年期为3年，票面利率由3.3%至3.55%。同年，公司发行5亿美元离岸高级永续债，票面利率2.95%。 凭借其强大的国有背景和领先的市场地位，我们相信中国中冶将能够保持良好及多元的融资渠道。

  必要时获得股东大力支持的可能性很高。我们认为，中冶集团支持中国中冶的意愿和能力较高，因为其 (1) 强大的政策职能及实际上由中央政府持有;(2)作为母公司的核心子公司与其联系密切; (3) 过去获得母公司大力支持的良好记录。

  ·关注因素

  受房地产建设和钢铁行业的波动风险。中国中冶参与房地产开发和冶金建设为其业务增加波动性。公司主要在珠三角、长三角、京津冀重点城市开发住宅。尽管项目利润率很高，但由于房地产板块较为波动，相关业务的风险较其建筑业务高。同时，中国中冶需要预留额外现金用于补充库存和开发房地产项目。此外，公司的冶金建设业务受周期性钢铁行业影响较大。

  海外项目的商业风险较高。中国中冶海外业务面临运营、财务、法律和地缘政治风险，对公司按时及按预算交付项目的能力构成不确定性。截至2021年12月31日，公司共有在建项目13,782个，其中境外项目1,592个。地缘政治和政治局势的加剧，以及冠状病毒在全球范围内的传播，可能会扰乱国内生产和全球物流，导致运营成本上升和产能下降。

  债务水平较高，但正持续去杠杆。中国中冶保持高负债水平，同时通过控制债务增长和改善盈利继续去杠杆。截至 2021 年 12 月 31 日，公司总债务(包括永续资本)为1,318 亿元，与去年持平。总资本化比率从 2020 年底的54.2%进一步下降至2021年底的 52.9%。

  评级展望

  中国中冶评级展望为稳定，反映了我们预期公司对其母公司的重要性不会改变。我们还预计公司在未来12至18个月内将保持稳定的信用指标和充足的流动性。

  可能触发评级上调因素

  潜在的评级上调因素包括(1)中冶集团的支持有改善的迹象，有更加紧密的业务和金融联系;(2)中国中冶个体信用质量显著提升，包括市场地位增强、经营规模扩大、信用指标改善。

  可能触发评级下调因素

  潜在的评级下调因素包括(1)中冶集团信用质量恶化或支持预期减弱;(2)中国中冶个体信用质量明显恶化，包括市场份额大幅下降、信用指标恶化、流动性管理不善等。