“对执行的困难预料不足，导致现实与这一目标有一定差距。”国美零售(00493.HK)半年报发布前10天，黄光裕发布公开信承认了国美业绩的不如意。

  但对于这些困难和差距，国美似乎还没有想到更好的解决之法，业绩持续下滑，并且预期并不乐观。

  10月21日晚，国美零售公告称，今年前三季度，累计销售收入与去年同期相比将下滑约55%至60%，预期2022年全年业绩将较去年出现大幅下滑。

  业绩低迷造成国美零售部分应付金融机构贷款逾期。公告中提到，集团所持北京中关村科技发展（控股）股份有限公司5500万股股票被冻结。

  其实，关店、裁员、欠薪，从去年下半年开始，关于国美流动危机的爆料和消息就没停止过。一个月前，“国美欠薪”的话题还一度冲上微博热搜，而这些均指向其绷紧的资金链。

  黄光裕回归重新执掌国美零售一年半的时间内，公司累计亏损73.68亿元。截至今年6月30日，国美零售债务缺口585.68亿，其中流动负债达500亿，同期，手握货币资金24.09亿元。应付金融机构贷款逾期，国美零售的危机已经摆在了明面上。

  同时，业内也传出消息，国美投资公司前CEO何阳青、国美电器前CEO王巍等高层均在9月份相继离职，国美正在进行新一轮架构重组。

  一改此前对市场传闻不回应的态度，国美在回应欠薪传闻时公开表示转型遇阻、现金流承压，公司遭遇了前所未有的困难与严峻挑战。“高企运营成本是目前最沉重的包袱，公司现金流承压明显，为保证公司正常运营，对薪资发放做了一些临时调整，不排除进一步实施减员计划，以进一步缩减运营成本。”此前，国美已经对打扮家进行了大规模的裁员。

  500亿流动负债

  国美零售的亏损在近几年持续加大。

  财务数据显示，上市的头13年，国美零售只在2012年有过一次亏损，但第二年迅速扭亏为盈。然而到了2017年国美零售第二次出现亏损，并且从此之后业绩开始持续下滑。

  2018年-2021年，国美零售亏损迅速扩大，4年累积亏损188.73亿元，而2004年-2017年，国美零售累积盈利114.6亿元。

  2021年黄光裕的出狱，一度让国美燃起翻身的曙光。2021年年中和全年，国美零售营利均实现增长，虽然净利依然亏损，但亏损收窄。2021年全年营业收入464.84亿元，同比增长5.36%；净利润-44.02亿元，同比增长37.06%。市场一度传出国美零售的转型将要开始显现成效。

  据悉，2021年10月，国美升级“家·生活”战略，表示打造在线平台（真快乐APP）、线下平台（国美电器）、供应链平台、物流平台（安迅物流）、大数据&云平台、共享共建平台等六大平台系统，构建零售生态闭环，推动国美零售“全场景、全链路、全服务、全模式”的整体升级。公开资料显示，国美明确提出“家·生活”战略并且付之行动最早就是在2017年，而2017年也正是国美零售大幅亏损的开端。

  时间来到2022年，市场又给国美浇了一盆冷水。今年上半年，国美零售营收、净利双降，同比遭腰斩。营收同比下降53.05%为121.09亿元，与2020年同期相比，缩水约36%。；净利润同比下降50.24%为-29.66亿元，是近5年来年中最大亏损。国美零售的转型成效再度被画上一个问号。

  连续疲软的业绩加重了国美零售流动危机。2017年-2021年，国美零售流动负债分别为353.44亿元、406.04亿元、464.12亿元、529.43亿元以及521.50亿元，同期其营业收入分别715.71亿元、643.56亿元、594.83亿元、441.19亿元以及464.84亿元。2020年和2021年，国美零售全年的营收已经无法抵消债务。

  截止2022年6月30日，国美零售总负债585.68亿，其中有500.68亿元流动负债，流动负债占比超85%，远超同期121.09亿元的总营收。

  而国美零售账面价值250.51亿元流动资产中，133.03亿元是已抵押银行存款及受限现金，占比约53.1%。截止2022年6月30日，国美零售有229.302亿元的债务和利息需要在一年内偿还。高额债务在逐渐逼近，但对比手中现金却显得捉襟见肘，同期，国美零售现金及现金等价物余额157.13亿元，其中货币资金24.09亿。货币资金相比去年同期43.78亿元减少了约45%。

  卖资产回血26亿

  从账面上来看，国美目前债务偿付能力受到质疑。外部看来，其流动性危机已经传导到基层员工身上，最直接的体现就是欠薪、裁员。数据显示，国美员工由2021年末的32278名减少到2022年6月末的25701名，减员6577人。

  2021年11月份，国美旗下互联网家装公司打扮家开始陆续裁员，今年4月份，打扮家全员停发工资；同时国美开启了一轮内部裁员与降薪，裁员范围不仅涉及3C、家电等多个部门，甚至作为战略重点的电商平台真快乐亦未能幸免。

今年2、3月，国美还以系统故障为由，仅向总部员工发放一半绩效，9月份有多位国美员工透露，公司未按时发放8月工资，此前拖欠的半年绩效也仍未发放。

  而一份大连国美与员工的合同纠纷案显示，早在2020年10月，国美就开始优化内部结构。

  为了预防债务危机蔓延，黄光裕在回归后，第一时间就紧急为国美零售注入资产。

  2020年国美零售净资产只剩下12.6亿元，黄光裕回归后将自持物业近20年的使用权，打包进上市公司，让国美零售的净资产回升到175亿元，这一做法让国美的资产负债率，从账面同比下降了近20%，但这一举措并未从根本上缓解国美的债务压力。去年9月，黄光裕还抛售了位于丰台区南二环的北京悦秀城，回血26亿元。 

  今年6月国美零售发布公告称，计划以约0.4港元的价格公开配售约19.6亿股股份，募集资金约7.8亿港元，用于偿还债务及作为营运资金，以拓展在线及线下双平台发展，提高公司的核心竞争力。

  7月，国美零售又与国美地产订立协议，以优惠价收购国美商都及湘江玖号两处物业产权，以增厚国美零售的有形资产，进一步优化资产结构，增加融资能力。

  此外，今年1-9月，黄光裕、杜鹃夫妇共进行了10次减持操作，累计卖出45.98亿股，套现金额9.6亿港元，在股价低位套现，可见黄光裕对资金的渴求。目前，黄光裕持有国美零售42.8%股份。

  超10位核心高管离职

  18个月让国美恢复市场地位的豪言成泡影，债务重整困难重重，深陷裁员降薪泥潭，加之多位老将先后离职，国美还面临着内部人事动荡的现状。

  据乐居财经《家居K线》统计，黄光裕回归以来的一年多时间里，国美先后有10多位核心高管离职。国美电器CEO一职就连换了三位，从19年老员工张德炬到王波，再到20年老将王巍，9月27日，国美对外确认了王巍的离职。

  此外，国美投资公司CEO何阳青、国美在线CEO向海龙、国美零售总裁王俊洲、真快乐执行副总裁丁薇、国美管家售后公司CEO曾之宁、“打扮家”创始人崔健、打扮家CEO高非、安迅物流CEO韩磊均选择了离开。

  高管离职潮下，8月19日，黄光裕发了一封署名公开信，通过公开信，新定下了三年盈利目标：2023年实现较高盈利并达到以往较高水平，2024年达到历史最好水平，2025年明显超越历史最好水平。

  在公开信中，黄光裕称，国美零售要将为未来准备而可以暂缓的、影响现金流的、不盈利的项目，出售或关停。将聚焦主业，甩掉包袱，轻装上阵。具体来说就是国美将通过注入物业和物流资产，重组业务板块、优化资产结构，并最终实现公司盈利能力的提升。有知情人士表示，国美计划在年底前完成30%门店的裁撤。

  组织上，国美成立了To C、To B、偏家生活战略导向，三大事业群，让架构更加扁平化，TOC事业群是当下重心；业务上，国美重新聚焦电器等C端业务；人事上，国美创始人黄光裕胞妹黄秀虹再次走向台前，“国美老臣”李俊涛也被调任国美电器副总裁。

  黄秀虹在今年1月份出任国美电器董事长，9月16日，在国美西坝河新模式店试营业之际，黄秀虹公开亮相。黄秀虹重新执掌国美电器业务，外界看来，她将带领国美回归到其最擅长的电器零售领域。实际上，在2008年时，黄秀虹就曾“临危授命”，执掌国美集团。如今，在国美遇到第二次重大危机之时，她再次走到了台前。

  眼下，国美正忙着在各地开业“真快乐App体验中心”这种以“展示体验+家延伸+家娱乐+家服务”为特色的新模式线下门店已经成为国美活下去的重要砝码。