乐居财经 严明会 11月11日，联合国际授予成都新津城市产业发展集团有限公司（“新津产发”或“公司”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

  该发行人评级反映了新津区人民政府（“新津区政府”）在必要时为新津产发提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到新津区政府对新津产发的全资控股，新津产发作为成都市新津区（“新津区”）参与基础设施建设和国有资产运营的主要地方国有主体的战略地位，以及新津区政府与新津产发之间的紧密联系，包括掌控董事会、监督管理层、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果新津产发面临任何经营或财务困境，新津区政府的声誉、经营和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

  展望稳定反映了我们预期新津产发的战略重要性将保持不变，同时新津区政府会继续确保新津产发的稳定运营。

  关键评级驱动因素

  新津区政府的所有权与监督：新津区政府通过新津区国有资产监督管理局（“新津区国资局”）对新津产发全资控股。新津区政府对新津产发具有强有力的管控及监督，包括掌控董事会、监督管理层、发展战略和投资计划决策、监督重大融资计划以及日常经营等。此外，新津区政府对公司制定了绩效考核政策，并会定期委派审计师审核公司的经营业绩和财务状况。

  战略重要性以及战略协调：作为新津区最大且主要的地方国有主体，新津产发负责基础设施建设、园区开发、安置房建设、交通运营以及具有商业性质的公共交通导向项目（“TOD”）的综合开发，以促进新津区城市社区的发展。该TOD项目将增加新津产发的收入及投资收益。随着新津区国资局对国有资产整合计划的实施，新津产发的业务和作用得到了拓展和提高。公司主要承担区域内国有资产的管理、投资、保值和增值任务，在当地具有专营优势。新津产发的战略规划和发展与当地政府的经济和社会政策保持一致。公司负责执行新津区政府制定的城市发展指示和政策，以支持当地经济增长。

  持续的政府支持：新津产发自成立以来多次获得政府注资。截至2022年6月底，公司的实收资本由初始的人民币300万元增加至人民币1亿元，主要是通过新津区国资局的货币增资。同时，新津产发获得的支持还包括实物资产、探矿权以及政府批准下的国有股权划拨。此外，新津产发亦持续从当地政府获得财政补贴。鉴于其在基础设施建设、园区开发以及交通项目建设方面具备专营优势，新津产发及其子公司在获得土地资源和重大项目方面具有一定优势。我们预计新津产发未来仍会得到以运营和/或财政补贴形式的政府支持。

  新津产发的财务及流动性状况：新津产发是新津区内资产规模最大的地方国有资产运营主体，截至2022年6月底，其总资产为人民币698亿元。新津产发以总负债/总资产衡量的财务杠杆由2019年底的51.0%下降至2020年底的41.2%，主要是因其在2020年合并子公司后资产总额大幅增加，该比率于2022年6月底略微上升至45.2%。新津产发主要依靠借款来支持其资本支出，截至2022年6月底，其短期和长期借款在总负债中占比较大（约40%）。新津产发的流动性略紧，截至2022年6月底，新津产发拥有现金约为人民币17亿元以及未使用信贷额度人民币8.639亿元，相比较于其一年内到期债务约为人民币70亿元。然而，新津产发正在申请总计人民币80亿元的在岸债券发行额度。新津产发拥有多种融资渠道包括银行贷款、债券发行和非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

  新津区的经济及财政状况：新津区位于成都市南部。2021年，新津区GDP实现人民币444亿元，同比增长8.6%。过去几年，新津区的GDP增长主要来自第二产业和第三产业。新津区政府的财政总收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2021年，其税收收入占一般公共预算收入的56.5%，略低于2020年的60.7%和2019年的65.4%。新津区政府的财政自给率不足，致使其持续从上级政府机关获得一定金额的补助。2021年，新津区政府的债务率（政府债务余额/财政总收入）较高，主要是因为政府专项债务增加，致使其债务余额由2020年底的人民币72亿元增至人民币79亿元。

  评级敏感性因素

  若发生以下情况，我们将考虑下调新津产发的信用评级：（1）预期来自于新津区政府的支持减弱，特别是因为新津产发政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）新津区政府对新津产发的所有权大幅减少，或（3）我们对新津区政府的内部信用评估出现下调。

  若发生以下情况，我们将考虑上调新津产发的信用评级：（1）来自新津区政府的支持加强，或（2）我们对于新津区政府的内部信用评估出现上调。