乐居财经 严明会  11月18日，穆迪授予中国人寿保险(新加坡)有限公司(China Life Insurance (Singapore) Pte. Ltd. ，简称“中国人寿新加坡”)“A3”保险财务实力评级(IFSR)，展望稳定。

  这是穆迪首次对中国人寿新加坡授予评级。

  评级理据

  中国人寿新加坡的“A3”保险财务实力评级反映了该保险公司从母公司处获得了强劲的支持，这提高了其品牌认知度和财务灵活性，坚实的资本缓冲和流动性投资。上述优势被该保险公司较小的市场份额、目前在新加坡(Aaa 稳定)有限的分销能力、疲弱的盈利能力和较短的经营记录所抵消。

  作为中国人寿保险(集团)公司(China Life Insurance (Group) Company)的间接全资子公司，中国人寿新加坡受益于在海外华人中较强的品牌认知度。该公司的从属关系还有助于这家保险公司与在新加坡运营的中资银行建立更强大的银行保险合作关系。

  由于自2018年以来的高实收资本和缓慢的保费增长，截至2021年12月底，根据新加坡第二代风险资本监管框架(RBC 2)，中国人寿新加坡的偿付能力比率保持稳定，高于270%。不过，尽管该公司越来越关注轻资本产品，但由于预计未来3年保费将快速增长，其RBC 2比率将逐渐下降。也就是说，穆迪预计其偿付能力比率将保持在200%以上的稳定水平，因为其资本生成能力将持续改善。

  中国人寿新加坡的投资流动性非常好，投资级债券、上市股票和共同基金占其总投资的90%以上。截至2022年6月底，其风险资产敞口占股东权益的比例较低，为75%。这些资产主要包括股票基金和投资级以下的债券基金;且投资风险可以部分由投保人承担。然而，中国人寿新加坡在公司债券方面的重大敞口，将导致其对信用利差波动的敏感度更高。

  该公司在新加坡的市场份额较小，按保费收入计算的市场份额不足0.5%，因为新加坡是一个非常集中和成熟的人寿保险市场。自2018年以来，随着这家保险公司将重点转向改善资本效率和产品结构，其保费增长一直持平。鉴于现有保险公司在新加坡市场上的主导地位，以及与新加坡其他领先同行相比分销范围有限，穆迪预计该保险公司的市场份额在未来几年不会有显著改善。

  该保险公司目前的保费组合也集中在分红年金产品上。虽然由于担保利率较低，产品风险较低，但由于存款利率上升，投保人对这些产品的需求可能减弱。

  中国人寿新加坡的经营规模较小，导致其盈利记录疲弱且不稳定，5年平均资本回报率(ROC)为-5.8%。该保险公司于2021年启动了开发代理渠道的活动，旨在实现分销范围的多元化，提高盈利能力。

  此外，与其负债规模相比，该保险公司目前经营着一个短期固定收益投资组合。虽然保险公司将受益于利率上升的环境，但这使保险公司面临资产和负债之间的重大期限错配。

  中国人寿新加坡的A3保险财务实力评级是基于其baa2的独立信用状况上调两个子级得出的，反映了中国人寿保险(海外)股份有限公司(China Life Insurance (Overseas) Company Ltd.，简称“中国人寿海外”，IFSR：A1 负面)和中国人寿集团(主要寿险子公司-中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Co. Ltd.，简称“中国人寿”，02628.HK，IFSR：A1 稳定)的母公司支持。

  母公司支持反映了集团的品牌共享、基础设施支持和主要管理人员的任命，以及中国人寿新加坡在集团海外扩张方面的战略重要性。

  稳定的展望反映了穆迪的预期，即该保险公司将在未来12-18个月内保持充足的资本缓冲，同时扩大经营规模，提高盈利能力。穆迪还预计，该公司在面临压力时，将获得母公司中国人寿海外和中国人寿的支持。

  穆迪认为，在其环境、社会和治理(ESG)框架下的治理因素是当前评级行动的关键驱动因素。鉴于中国人寿新加坡较短的经营历史和稳健的金融政策记录，该公司面临着中度负面的治理风险。尽管如此，新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)的审慎监管和该集团的资本资源，将缓和这些风险。

  可能导致评级上调或下调的因素

  穆迪可能上调中国人寿新加坡的评级，前提是该公司:(1)大幅扩大规模，使分销渠道和保费组合进一步多元化;(2)新业务实现盈利增长，ROC持续在2%以上;和/或(3)保持其RBC 2比率在250%以上。

  相反，如果出现以下情况，穆迪可能下调评级:(1)母公司提供支持的意愿减少;或者(2)该保险公司的独立信用状况被下调。

  出现以下状况，公司的独立信用状况可能会被下调:(1)保险公司风险资产敞口大幅增加，削弱其资本基础;(2) RBC 2比率持续下降至180%以下，这可能是由持续的经营亏损和新业务增长疲软造成的;(3)其分销渠道受到严重干扰，进一步削弱其市场份额和盈利能力。

  公司概况

  中国人寿新加坡成立于2015年，是新加坡的一家人寿保险公司，提供广泛的人寿保险产品，包括养老保险、分红保险、年金、健康和意外险。截至2021年底，其总资产和股东权益分别为5.4亿新加坡元和1.45亿新加坡元。