个护需求预计将缓慢修复，开源证券维持飞科电器“买入”评级
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乐居财经
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2023-05-05 10:00
乐居财经 彦杰 5月5日，开源证券发布研究报告，维持飞科电器“买入”评级。
开源证券观点如下，2022年剃须刀/电吹风均价提升，2023Q1个护品类线上均价延续提升趋势。2022年剃须刀/电吹风/电动牙刷分别+15.5%/+16.3%/+111.8%。2022年剃须刀/电吹风均价分别+32.1%/+11.6%。2022年剃须刀/电吹风销量分别-12.6%/+4.2%。2022年博锐品牌实现营收4.0亿元（+13.5%），预计将稳步承接飞科品牌升级前对应的中低端需求。
推新卖贵带动2023Q1毛利率持续提升，看好新品推出下净利率延续提升趋势。2022年毛利率53.6%（+6.6pct），2022Q4毛利率为53.7%（+7.0pct），2023Q1毛利率为56.1%（+2.0pct）。费用端公司高举高打，2022年销售费用率+5.5pct，2022Q4销售费用率+11.8pct。
考虑到个护需求预计将缓慢修复，下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为11.1/13.8/16.9亿元（2023-2024年原值为12.0/14.0亿元），对应EPS分别为2.55/3.16/3.87元，当前股价对应PE为29.1/23.4/19.2倍，考虑到持续推新拓品类、提结构，维持“买入”评级不变。
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