瑞财经 刘治颖 2月8日，据港交所文件，四川新世好母婴用品有限公司（以下简称：新世好）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为力高企业融资有限公司。

目前，新世好集团（包括LANTIAN Group的所有附属公司或其中任何公司）的业务专注于婴幼儿纸尿裤产品的设计、生产、研发以及销售及营销。除了拥有自主品牌外，自2021年6月起，其还开始从事OEM业务，即代工。

据招股书披露，新世好集团的OEM客户为一家总部设在北京的领先电商集团，该集团目前于纳斯达克及联交所双重上市。

瑞财经《预审IPO》了解后发现，招股书中这个未披露公司名称的神秘OEM客户或为“京东”。

据京东旗下的京东（东坡）数字经济产业园公众号披露，四川新世好于2020年5月入驻了京东（东坡）数字经济产业园，借助京东（东坡）数字经济产业园资源成功通过园区生态赋能对接京东自有品牌惠寻。

成为京东的代工商或许不足为奇，但瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，新世好集团向OEM客户销售的产品单价比其他渠道客户的要高出0.1元左右。

目前，新世好集团的拥有四种销售渠道，分别为经销商、OEM客户、出口销售、在线自营零售店。2021年、2022年及2023年1-9月（以下称“报告期”），新世好集团向经销商销售产品的每片平均售价分别为0.42元、0.42元、0.42元；出口销售产品的每片平均售价分别为0、0.44元、0.64元；在线自营零售店销售产品的每片平均售价分别为0.5元、0.52元、0.55元；向OEM客户销售产品的每片平均售价则分别为0.56元、0.63元、0.63元。

整体来看，新世好集团的婴幼儿纸尿裤产品于报告期各期的每片平均售价在0.45元左右。

据弗若斯特沙利文的报告，每片平均零售价低于人民币1.0元的婴幼儿纸尿裤市场定位为“经济实惠型产品”。据悉，这样的定价可能会对毛利率产生一定的压力，尤其是在原材料成本上升的情况下。

2021年、2022年及2023年前九个月，新世好集团的毛利率分别约为28.5%、30%及28%。其坦言，无法保证能够维持定价或议价能力，也无法保证毛利率不会因市场条件或其他因素而下降。

瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，报告期各期，新世好集团的经销商销售渠道毛利率为22.6%、24.1%、19.4%；OEM客户毛利率为36.7%、44.6%、43.6%；线上自营零售店毛利率为36%、41.7%、41.9%。可以看到，经销商销售渠道的毛利率是最低的。

对此，新世好集团表示，这主要是由于集团业务策略是按具竞争力的价格向新的经销商销售婴幼儿纸尿裤产品。集团相信，此策略能激励经销商与集团合作，从而能获得新的经销商及拓展经销网络。

2021年、2022年及2023年前九个月，新世好集团的收入分别为3.4亿元、5.38亿元、4.88亿元；期内利润分别为2036.1万元、4653.5万元、4399.3万元。其中，向经销商客户销售产生的收益分别为1.91亿元、3.57亿元及、3.02亿元，分别占总收益的约56.1%、66.4%及61.8%。

可以看到，2022年新世好集团的收入及利润的确有较大的增长。并且，来自经销商的收入占到了总收入的六成左右。

但值得注意的是，报告期内，新世好集团的贸易应收款项（扣除亏损拨备）分别约为7156.8万元、1.14亿元及1.56亿元，分别占流动资产总额的约49.4%、59.5%及73.6%。

其中，分别有45万元、63.2万元及6521.4万元的贸易应收款项已逾期但未减值，贸易应收款项的亏损拨备分别约为61万元、109.4万元及1581万元。

同时，新世好集团期内贸易应收款项周转天数分别约为59天、63.1天及75.8天，呈持续上升态势。