文/瑞财经 李姗姗

时隔三年多，作为“大族系”希望的大族数控（301200.SZ）再度向资本市场发起冲击。

数年前，母公司大族激光（002008.SZ）在业绩下滑之际，分拆旗下多家子公司寻求A股上市，包括大族数控、大族封测、大族富创得等。

其中，大族封测上市之路历经两年时间、三轮监管层问询，最终在2024年初宣告IPO失败，而大族富创得的上市消息更是石沉大海，只有大族数控成功登陆了深交所。

而今，大族数控递表港交所，目的在于全球化战略布局。

但遗憾的是，大族数控的风光早已不再。2022年上市当年，大族数控便出现业绩变脸，当期收入、净利双双下滑四成左右，2023年降幅再度扩大，直到2024年才开始有回温迹象，但业绩规模仍不及2021年的巅峰时期。

不仅如此，公司大部分收入被打上“白条”，应收账款占总收入的比例曾一度超过97%。

业绩波动下，大族数控分红却毫不吝啬，2022年-2024年累计分红13.65亿元，将三年的净利润分光殆尽。

而作为“大族系”创始人，高云峰却早早地退出了大族数控董事会，将董事长之位让贤。值得一提的是，目前，高云峰持有的“大族系”股权中，有不少处于质押状态，大族数控亦不例外。

01、坐拥“大族系”商业帝国，创始人高比例质押股权

大族数控是大族激光旗下子公司，也是大族控股集团的重要成员之一，实际控制人为高云峰。

递表前，高云峰通过大族激光和大族控股合计控制大族数控约84.39%权益。

高云峰是一名通过白手起家一步步创业逆袭人生的企业家，历经近30年，他打造了规模庞大的“大族系”商业帝国。

资料显示，高云峰出生于1967年，籍贯吉林，中国香港籍，本科毕业于北京航空航天大学飞行器设计专业，并考取北京大学工商管理硕士学位。大学毕业后，高云峰于南京航空航天大学执教。

1992年，年仅25岁的高云峰毅然辞去大学教师职业，前往香港创业。他偶然间在修理激光装备时捕捉到了商机，从而走上了激光设备的研发与创业之路。

1996年末，高云峰和朋友在深圳创办了大族激光，成为国内第一批从事激光设备生产的企业。经过八年发展，大族激光于2004年6月成功在深交所中小板上市。目前，大族激光市值超243亿元。

上市后，大族激光在2008年进入苹果产业链，实现崛起；2016年，收购美国富创得在中国的子公司，进军半导体制造自动化设备行业；2017年，收购加拿大Coractive 80%的股权，进一步巩固在特种光纤和光纤激光器领域的技术领先地位。

不断拓展业务领域，大族激光的营收规模一路壮大，在2021年达到顶峰163.32亿元。然而，伴随着消费电子寒冬的到来，大族激光的收入开始缩水，2022年-2023年，其营收分别为149.61亿元、140.91亿元，同比分别下滑8.39%、5.82%。

在此背景下，大族激光积极分拆旗下子公司上市，试图通过资本运作实现发展。

2020年和2022年，大族激光先后宣布分拆所属子公司大族数控、大族封测、大族富创得等的上市计划。然而，仅有大族数控于2022年2月成功上市，其余几家子公司的IPO均无果而终。

彼时，大族数控以发行价76.56元/股登陆创业板，上市当天就破发，股价下跌13.58%。截至6月11日，大族数控报收36.51元/股，较发行价下跌52.32%，市值155.4亿元。

不过，随着手握两家百亿市值的“大族系”上市公司，高云峰的身价水涨船高。根据《2024胡润全球富豪榜》，高云峰以95亿元财富位列榜单2573位。

而时隔三年多，唯一分拆上市成功的大族数控试水港交所。对此，大族数控表示，此次计划港股上市，是其全球化战略布局的重要一步。

值得一提的是，高云峰的商业版图不止于激光行业，还延伸到房地产等多个领域。据悉，其实际控制的大族控股集团，业务版图涵盖房地产开发、酒店运营、物业管理、高端装备制造以及健康医疗等多个关键领域。

近年来，随着房地产市场的下行趋势，高云峰不得不频繁质押手中的股权以筹集资金。

截至2025年5月27日，大族控股及高云峰合计质押了1.94亿股大族激光的股份，占其持股总量的75.33%。未来一年，大族控股及高云峰到期的质押股份累计数量分别为0.86亿股、0.31亿股，对应融资余额17.91亿元。

另外，截至2025年3月末，大族控股持有的大族数控全部0.32亿股股份也悉数被质押，质押股份市值为9695.7万元。

02、实控人让位职业经理人，IPO前高管获股权激励

高云峰虽为大族数控的实际控制人，但其并未任职，当前，公司主要依靠职业经理人管理。

招股书显示，大族数控的法定代表人是杨朝辉，此外，他担任公司董事长、执行董事兼总经理职位。

早在2000年，杨朝辉便进入大族激光历任多个职位，直至2020年11月，为保证大族数控的独立性，其才从大族激光离职，最后任职岗位为大族激光副总经理。

随着在大族激光的一路升迁，杨朝辉也成为了大族数控的掌舵者。2003年5月，杨朝辉走马上任大族数控董事兼总经理；2020年11月，在大族数控完成股份制改制后，杨朝辉也顺理成章地成为了公司董事长。

在加入“大族系”之前，杨朝辉曾担任中兴通讯（000063.SZ，0763.HK）产品事业部质量部副部长。其于1996年7月毕业于中国西北工业大学，主修机械电子工程，并于2013年1月进一步获得天津大学EMBA学位。

值得一提的是，大族数控股改前，高云峰也曾担任公司董事，而股改后退出了董事会。

除了杨朝辉以外，大族数控非独立董事还有张建群、周辉强、杜永刚三人，这三人均由大族激光委派而来。其中，张建群早在2014年10月便加入大族数控，而周辉强、杜永刚则是在2020年11月获委任。

目前，张建群在大族激光担任副董事长及管理决策委员会常务副主任，其早在1997年4月便加入大族激光。此外，张建群担任深圳市合诺投资、上海智越韶瀚投资合伙人，以及深圳量子生物董事。

而周辉强于2001年3月加入大族激光，目前担任大族激光董事、管理与决策委员会常务副主任兼财务总监；杜永刚于2008年12月加入大族激光，目前担任大族激光董事会秘书、管理与决策委员会副主任，以及大族激光控股子公司深圳国冶星光电科技股份有限公司董事。

大族数控四名非独立董事成员中，只有杨朝辉在公司领薪，2022年-2024年，其年薪分别为214.3万元、189.1万元、241.5万元。

不仅如此，杨朝辉也是目前在大族数控中直接持股最多的自然人。

截至2025年3月末，杨朝辉持有大族数控258.62万股股份，占总股本的0.62%，位列公司第五大股东之席。

高管层面，大族数控设立了多达8个副总经理职位，包括周小东、翟学涛、黎勇军、寇炼、佘蓉、宋江涛、吕洪杰、张建中等。

其中，兼任大族数控财务总监、董秘的周小东亦来自大族激光，2020年10月，加入大族数控前，其辞任大族激光总监职位。

递表前夕，这8位副总连同董事长杨朝辉一同获得了一笔股权激励份额。5月21日，大族数控实施股权激励，发行了550.92万股A股股份，占公司总股本的1.31%，激励对象共376人，杨朝辉获授其中约25%份额，8位副总合计获授约15.89%。

03、业绩大幅波动，毛利率连年下滑

大族数控为一家PCB（印制电路板）专用生产设备解决方案服务商，拥有PCB专用设备行业广泛的产品组合，覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序。

自2009年以来，按收入计，大族数控已连续16年位列CPCA专用设备和仪器榜单第一名。根据灼识咨询的资料，按2024年收入计，公司是全球最大的PCB专用生产设备制造商，全球市占率为6.5%。

不过，近三年来，大族数控业绩呈现出大幅度波动。

2022年-2023年，公司业绩连续两年下滑，当期收入分别为27.86亿元、16.34亿元，同比分别下降31.73%、41.35%；净利润分别为4.32亿元、1.36亿元，同比下降38.11%、68.52%。

对于业绩大跌的原因，大族数控表示，主要原因系受宏观经济波动及国际地缘政治冲突等因素造成的通货膨胀抑制了电子产品消费，PCB行业（如服务器及数据存储、汽车电子、手机、计算机及消费电子等）需求放缓，导致公司下游客户PCB设备投资有所放缓、延期所致。

其中，占公司六成左右收入的钻孔类设备销售下滑尤为明显。2022年-2023年，钻孔类设备销量分别为2514台、1129台，2023年销量同比“腰斩”；同期，该设备销售收入分别为16.67亿元、8.18亿元，同比分别下降45.31%、50.93%。

2024年，由于AI产业链对IT基础设施的需求激增，加上消费电子行业的复苏及汽车电子的技术升级，推动PCB专用生产设备的需求增长，大族数控业绩开始回温。当期实现收入33.43亿元、净利润3亿元，同比分别大增104.59%、120.59%。

进入2025年，业绩增势继续，一季度实现收入9.6亿元，同比增长27.89%；归母净利润1.17亿元，同比增长83.6%。

不过，公司毛利率却未能遏制住下跌的趋势。2022年-2024年，大族数控整体毛利率分别为34%、29.2%、27.2%，2023年及2024年同比分别减少4.8个百分点、2个百分点。

其中，钻孔设备和曝光设备的毛利率均持续下滑，分别由2022年的30.7%、43.9%降至2024年的23.7%、34.8%，三年分别下滑7个百分点、9.1个百分点。

对此，大族数控解释称，主要是公司推出新型自动化钻孔设备，这些设备的初期毛利率较低，因为在商业化早期阶段，自动化钻孔设备尚未充分释放规模经济效益，因此承担了较高的制造成本。

04、母公司“帮忙”销售，海外扩张初见成效

从销售渠道来看，大族数控有直销和分销两种方式。

报告期内，公司的直接客户主要包括PCB制造商，各期贡献超99%收入；而分销商主要是PCB生产设备行业的贸易公司，分销商数量稳定在三家，销售占比不足1%。

据披露，大族数控为数不多的分销商中，有一家还是母公司大族激光。2022年-2024年，公司来自大族激光的收入分别为720万元、210万元及70万元，占同年总收入的0.3%、0.1%及0.0%。

近年来，大族数控加速布局全球业务，不断开拓海外市场，目前，公司已在泰国设立客服增值服务中心，同步扩建马来西亚、越南的销售网络，并计划在新加坡建立海外研发及营运中心。

公司海外扩张初见成效，2022年-2024年，大族数控海外收入分别为3639万元、8490.5万元、3.62亿元，三年翻了9倍之多，对公司总收入的贡献由1.3%增至10.8%。

此次赴港IPO，大族数控便计划使用募集资金进一步投资海外市场，将用作在新加坡设立新生产工厂，以及搭建新加坡海外研发及营运中心。

除此之外，公司其他收入及收益也贡献了小部分收入，包括政府补助、银行利息、额外增值税抵扣、以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债的公允价值收益等，报告期各期分别为1.85亿元、1.28亿元、1.92亿元。

其中，2024年其他收入及收益净额同比增加50.2%，主要与2023年收购瑞利泰德有关。

2024年，经分析其经营业绩及盈利能力，公司委托专业评估机构对现金产生单位进行全面复核及减值测试，并计提商誉减值7964万元。相应地，应付对价减少及确认以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债公允价值收益6016万元。

05、应收占比超75%，分光三年净利润

据披露，大族数控的客户涵盖2024年Prismark全球PCB企业百强排行榜80%的企业，而与实力强劲的客户打交道，大族数控的话语权相对较弱，这一点体现在应收账款方面。

2022年-2024年，公司贸易应收款项分别为17.84亿元、15.93亿元、25.87亿元，占同期总收入的比例分别达64.03%、97.49%、77.39%。截至2025年4月末，公司贸易应收款项及应收票据合计为33.35亿元。

从贸易应收款项账龄来看，大多为1年以内的应收款项，但2至3年账龄应收款项也在增加，2024年为2897.9万元，同比增加了1倍。

期内，公司贸易应收款项周转天数分别为254天、377天、228天。截至2025年4月末，公司33.2%的贸易应收款项已于2024年12月31日后结清。

2022年-2024年，公司经营活动现金流净额分别为6.55亿元、4.17亿元、1.55亿元，占各期净利润的比例分别为151.62%、306.62%、51.67%，净利润“含金量”暴跌。

与此同时，由于不断扩大资产规模，大族数控投资活动现金流大量流出，各期投资活动现金流净额分别为-1.46亿元、-3.11亿元、-6.24亿元。截至2024年末，公司非流动资产规模为19.93亿元，较2021年的10.77亿元增长了85.05%。

2023年，公司融资活动现金流净流出高达11.75亿元，主要是当期分派股息11.97亿元所致，这笔股息包括2022年度股息8.4亿元和2023年度前三季股息3.57亿元。

2024年度，大族数控还派息1.68亿元，并于今年5月实施。综上，大族数控2022-2024年三年累计分红13.65亿元，是三年净利润总和的1.57倍。按持股比例计算，实控人高云峰可进袋约3.03亿元。

而大额的现金支出，导致大族数控手持现金不断缩减。截至2025年4月末，公司现金及现金等价物为18.9亿元，较2022年减少了约37%；同期，公司短债累计8.45亿元，手持现金尚能覆盖短债。

附：大族数控上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：高伟绅律师事务所、广东华商律师事务所、富而德律师事务所、汉坤律师事务所

独立核数师及申报会计师：安永会计师事务所

行业顾问：灼识企业管理谘询（上海）有限公司