Ai快讯 近日，浙江志高机械股份有限公司（920101.BJ，以下简称“志高机械”）在北交所成功上市。经北京证券交易所同意，志高机械的股票于2025年8月14日正式在北交所挂牌，发行价格为17.41元/股。此前，志高机械曾于2021年年底向深交所递交创业板上市申请，在交易所发出第二轮审核问询函后不久，于2022年9月撤回申请。

值得注意的是，在创业板IPO终止的2022年，志高机械的外销收入出现了大幅增长，从2021年的不足0.19亿元激增至1.01亿元，此后基本保持增长态势，且增速明显高于同业企业。这一情况在多轮审核问询中，其外销收入的真实性及持续性均被重点关注。

近年来，志高机械整体营收增长近乎停滞。Wind数据显示，2020 - 2024年，公司营收分别为8.73亿元、8.81亿元、7.95亿元、8.40亿元、8.88亿元，除2020年度营收增速超23%外，其余年度增速均低于6%，2022年更是下降了9.75%。这主要是由于国内收入不断下降，前次冲击创业板IPO时，志高机械主营业务收入超九成都来自内销，2019 - 2021年，内销收入分别为6.90亿元、8.54亿元、8.50亿元，占当期总体营收比例分别为98.16%、98.49%、97.82%。但在2022年撤回创业板上市申请后，内销收入及占比明显下滑。2022年内销收入为6.85亿元，较2021年减少1.65亿元，同比降幅19.41%，占总体营收比例降至87.20%。此后，内销收入基本维持在6亿元左右，占比持续下滑，2023年及2024年，内销收入分别为6.19亿元、6.53亿元，占比分别为76.63%、74.18%。志高机械在招股书中解释，2022 - 2024年国内业务收入及占比下降，主要是螺杆机业务收入规模下降幅度较大。在回复审核问询函时称，国内产品收入下降受宏观经济波动、房地产调控政策、基础设施建设投资放缓、社会公共卫生形势变化以及部分产品销售政策调整等多因素影响，变动具有合理性。

与内销形成鲜明对比的是，志高机械的外销收入在2022年实现了激增。2017 - 2021年，外销收入基本保持平稳，分别为0.06亿元、0.06亿元、0.13亿元、0.13亿元、0.19亿元。但2022年激增至1.01亿元，同比增长431.58%，占总体营收比例从2021年的2.18%提升至12.80%。2023年及2024年，外销收入继续增长，分别为1.89亿元、2.27亿元，占当期主营业务收入的比例分别为23.37%、25.82%。外销收入以一体式钻机为主，2022 - 2024年，外销一体式钻机产品收入分别为0.95亿元、1.62亿元、1.84亿元。

在多轮审核问询中，志高机械多次强调，报告期内公司经销模式下钻机产品的内销收入规模下降、外销收入规模上升，与可比上市公司山河智能（002097.SZ）以及国内整体工程机械行业的发展情况相一致。公司外销主要区域为俄罗斯、哈萨克斯坦、沙特阿拉伯，2022 - 2024年，上述国家合计收入占外销收入的比例分别为95.40%、88.32%和84.91%。志高机械认为，山河智能和开山股份（300257.SZ）分别于2021年和2024年在俄罗斯设立子公司开展业务，开山股份于2022年在中东的迪拜成立开山MEA公司开展业务，与公司主要外销区域具有一致性。

然而，对比具体数据发现，志高机械近年来外销收入增速明显高于同业企业。招股书中共列示了四家同业可比上市公司，包括山河智能、开山股份、鑫磊股份（301317.SZ）、东亚机械（301028.SZ）。2021 - 2024年，山河智能外销收入分别为19.91亿元、32.17亿元、41.07亿元、44.13亿元，开山股份外销收入分别为9.82亿元、16.49亿元、18.90亿元、19.03亿元，鑫磊股份外销收入分别为3.90亿元、2.91亿元、2.26亿元、2.41亿元，东亚机械外销收入分别为0.44亿元、0.46亿元、0.55亿元、0.65亿元。2022年，鑫磊股份外销收入下降，东亚机械同比增速为4.55%，山河智能与开山股份同比增速虽超60%，但仍远低于志高机械的431.58%。2022 - 2024年，志高机械外销收入复合增长率为50.35%，同期四家可比公司外销收入复合增长率均不及20%，最高的东亚机械也仅为18.87%。2021 - 2023年，志高机械外销收入复合增长率高达215.39%，高于行业水平，同期可比公司中最高的山河智能为43.62%。

此外，在高速增长后，志高机械部分区域的外销收入出现下滑。2024年，对沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、老挝等国家的客户合计销售额均下降，其中对沙特阿拉伯外销收入由2023年的3191.18万元降至634.29万元，对哈萨克斯坦外销收入由2023年的1548.16万元降至956.96万元，对老挝外销收入由2023年的657.41万元降至159.70万元。2024年主要客户也发生变动，沙特阿拉伯客户BIN HARKIL CO.LTD从前五大客户中消失。志高机械将此归因于中东地区安全局势持续恶化。同时，志高机械外销业务中主要直销客户收入集中度较高，2022 - 2024年，前五大直销客户占当年外销业务中直销业务收入的比重分别为98.60%、93.78%、87.46%。因此，其外销收入及与主要外销地区客户间合作的持续性也多次被问询。志高机械回复称，外销业务具有持续性，理由是新拓展了一系列海外经销商并在更多国家实现收入，区域结构不断多元化；产品持续开发，多款新产品已实现外销收入。

（AI撰文，仅供参考）