【深度】东兴证券半年报：投行修复性反弹，资管显疲态
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财中社
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2025-08-29 10:00
2025年上半年，东兴证券（601198）实现营业收入22.49亿元、归母净利润8.19亿元，分别同比增长12.46%、42.12%；经营活动产生的现金流量净额为119.53亿元，同比由负转正；加权平均净资产收益率为2.84%，同比增加0.74个百分点。公司推出每股0.076元（含税）的中期现金分红，分红占上半年净利的30%。表内结构上，投行业务收入同比大增约188%，而资管业务收入同比下降约6%，呈“投行回暖、资管承压”的分化格局。
投行业务：从“零保荐”到重回前列
2025年上半年，东兴证券投行业务收入2.51亿元，占公司营业收入11.16%，同比增长188.20%，显著高于上年同期的0.87亿元。此外，公司披露上半年首次公开发行（IPO）承销金额24.79亿元，对应承销收入约1.52亿元；同期，再融资承销未落地，债券承销金额180.79亿元、承销收入约0.86亿元，债券端同比小幅回落。与同行业比较来看，据上半年保荐统计，中信证券以6单居首，东兴证券、申万宏源（000166）各完成4单IPO保荐，并列第三梯队，较2024年“保荐成功项目为0、多单撤否、评级降至C类”的情况明显改善。
资管业务：收入下滑，公募规模大体持平
与投行业务显著进步形成反差的是，东兴证券2025年上半年资管业务表现不佳，收入仅1.34亿元，同比下滑6.31%，在公司营收中的占比降至5.94%。 公募基金管理通过全资子公司东兴基金开展，期末管理规模389.12亿元，较上年同期大体持平；上半年围绕A500增强、产业升级、低碳经济等方向申报与布局，部分产品近一年回报位居同类前列。
此外，公司强调主动管理与跨境布局，新增获批QDII投资额度4000万美元，并推进专户与固收+等多元策略，但在费率下行与同业竞争环境下，收入端仍承压。
盈利改善但结构分化
从总体财务来看，公司上半年末的总资产为1088.86亿元、净资产291.60亿元，净资本约247.22亿元；经营性现金流净额119.53亿元，较上年同期大幅改善。从业务来看，财富管理收入8.77亿元，同比增长19.13%；投资交易收入8.35亿元，同比下滑1.04%；投行业务2.51亿元，同比增长188.20%；资管业务1.34亿元，同比下滑6.31%。可见，自营与经纪仍是收入基石，投行成为弹性来源，相比之下，资管业务的贡献偏弱。
虽然上半年IPO承销与保荐“起势”，但公司再融资承销未见落地、债券承销回落，且2024年遗留的投行合规口碑仍需时间修复；且目前来看，在费率下行、同质化加剧的背景下，公司资管线仍面临较大压力。只有投行与资管业务的质量同步夯实，东兴证券才能提升估值的稳定性与可持续性。
来源：财中社
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