万和电气出海忧虑，热水器巨头低毛利困局
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乐居财经
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2025-09-28 12:22
Ai快讯 近日，万和电气2025年半年报出炉，其在营收增长背后暗藏隐忧，发展之路面临诸多挑战。
数据显示，2025年上半年，万和电气营业收入为40.8亿元，同比上升7.1%；归母净利润为3.8亿元，同比上升6.7%。不过，其毛利率与上年相比下滑超5个百分点，低至27.9%。当下，热水器市场增长遭遇瓶颈，2025年市场零售额237亿元，同比仅增长0.83%。
事实上，万和电气早在2015年就开启高端化转型之路。当年成立“梅赛思”品牌，定位高端厨卫品牌，然而却连续7年亏损，最终资不抵债，于2022年11月净资产达 -2400万元，同年12月以1元转让剥离。后续推出的高端品牌“颁芙”和智能化品牌“聪米”也未能在市场上取得显著成绩。
在高端化艰难且热水器行业增长受限的情况下，出海成为万和电气的新选择。不过，其出海业务主要是低毛利生意，2025年上半年海外业务毛利率仅18.9%，不到境内业务33%毛利率的六成。这与万和电气出口业务中很大一部分源自OEM（代工）有关，不过公司表示已加大自有品牌在海外的销售。值得一提的是，在海外业务增长带动下，2025年上半年，万和电气的厨房电器业务首次超过生活热水，成为公司基本盘。但入局厨房电器后，万和电气需直面老板电器、华帝股份和方太等专业厨电巨头，以及海尔、美的等全家电整体龙头。2025年上半年，老板电器毛利率高达50.4%，华帝股份也拥有43.5%的毛利率。尽管出口业务毛利率较低，但推动了万和电气收入增长，2025年上半年老板电器和华帝股份收入下降，万和电气却能继续增长，主要得益于出口收入涨幅明显。
此外，万和电气还面临现金流下滑的问题。据《财中社》上市公司研究院统计，2025上半年，万和电气货币资金19.3亿元，同比下滑幅度较大。2023年末，公司货币资金高达31.9亿元，2024年下滑至23.7亿元，今年上半年进一步降至19.3亿元。公司近年来扩建厂房，新增包括泰国万和、埃及万和等海外项目。2025年4月，公司为满足泰国生产基地客户订单需求，以及确保一、二期项目的规划持续性，拟对泰国生产基地再次增加投资额度，投资总额增至6亿元，同时正在扩建红旗厂房业务，预算5亿元。不仅如此，2025年上半年，万和电气经营活动现金流净额同比下降11.7%至6.2亿元，主要由于公司应收账款大幅增长。2024年末，公司的应收账款从上年8.6亿元增至12.1亿元，增幅近4亿元。截至2025年中期，万和电气的应收账款也达到11.4亿元，同比涨幅超过30%。
（AI撰文，仅供参考）
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