根据披露的机构调研信息2025年10月31日，泉果基金对上市公司京东方A进行了调研。

基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为237.87亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得39.42%。

截至2025年10月31日，泉果基金近1年回报前9非货币基金业绩表现如下所示：

附调研内容：

讨论的主要内容：

一、行业及市场概况

LCD 方面，根据咨询机构预测，2025 年总出货量与面积均有望同比小幅增长。

从应用别来看，TV 产品出货量、出货面积均有望实现增长，但受新兴市场需求带动中小尺寸 TV 产品出货量提升影响，大尺寸化趋势阶段性放缓。IT 方面，受换机需求带动，NB、TPC产品出货量有望实现较快增长，MNT 产品出货量预计同比持平。

从季节性来看，旺季效应呈现分化，TV 产品出货受国补、抢出口刺激需求前移，年内淡旺波动明显熨平；IT 产品旺季效应仍在，NB、TPC 产品预计三季度达到全年出货最高峰。展望四季度，主流应用需求普遍下降，叠加三季度旺季备货推动库存上升，行业将通过出货减量寻求平稳过渡。

为应对需求变化，行业内厂商坚持“按需生产”的经营策略，根据市场需求弹性调节产线稼动率。根据咨询机构数据，第三季度行业平均稼动率整体提升，预计第四季度将回落至80%以下。由此，咨询机构预计，LCD 产品价格将出现分化，第四季度 TV 产品价格小幅回调，IT 产品价格整体维持稳定。

展望明年，换机周期和 AI 赋能有望推动 IT 产品需求增长，世界杯等体育赛事也将带动 TV 产品需求在一季度实现增长。

长期来看，考虑行业内老旧产线潜在的退出可能，以及大尺寸化将进一步推动面积需求长期增长，行业有望在 2027 年达到供需平衡。

OLED 方面，2025 年全球出货量有望实现增长。下半年进入传统旺季，行业内三季度、四季度出货量同、环比均实现提升，但行业整体仍呈现供过于求。从产品结构看，下半年折叠产品出货量预计回落，海外品牌 LTPO 需求占比进一步提升，下半年低端 Ramless 产品出货量快速增长，国内 OLED 市场竞争日趋激烈。

二、公司经营成果

2025 年第三季度，公司经营整体保持稳健，半导体显示领域的龙头地位持续稳固；咨询机构数据显示，公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均保持全球第一。

为应对 AI 创新需求，公司携手英特尔推出基于 AI 技术的笔记本电脑创新显示方案，助力 AI PC 行业发展。OLED 方面，公司第三季度 OLED 出货量约 4,000 万片，预计全年实现双位数增长；成功突破核心客户 LTPO 项目并实现量产，实现客户群体的进一步拓展。

公司持续优化产品结构，前三季度显示器件收入中，TV 类、IT 类、LCD 手机及其他类产品和 OLED 类产品收入占比分别为 28%、37%、12%、23%。

三、回答投资者提问

泉果基金Q1、OLED 产线三、四季度稼动率如何？盈利能力有何展望？

答：OLED 下半年进入传统旺季，三季度行业出货量同、环比均实现提升，行业稼动率处于高位，主要受益于新机集中发布，带动整体需求上升。虽然出货量在增长，但同时行业内产品结构承压，低端 Ramless 产品增量不增利，带来短期经营压力。展望未来，随着头部品牌带动折叠屏渗透率提升和 LTPO等高端技术路线的扩展，行业产品结构有望持续优化，长期来看行业具备通过结构升级实现盈利改善的机会。

泉果基金Q2、少数股东股权收购情况？

答：少数股东股权收购为公司现金流重点使用方向，尤其是在资本开支下降、现金流改善的背景下。上半年武汉 10.5 代线已进行了减资，未来公司将根据经营情况和现金流情况，择机回购少数股东股权，具体进展请关注公司公告。

泉果基金Q3、研发费用环比增加原因？

答：公司高度重视技术的研发及储备，并始终坚持稳健经营，通过提升产线运营效率、保持较高强度研发投入以及深化精益管理，持续增强企业内生动力和成本控制能力。近年来，公司全年研发费用占收入比例大约在 6%-7%之间。

泉果基金Q4、2026 年 OLED 渗透率？低端产品是否会进一步增加？

答：根据咨询机构数据，2025 年 OLED 全球出货量约 6.7亿片，预测明年有望提升至 7.2 亿片，同时低端 Ramless 产品将从今年预计的 1.5 亿片增加至 1.8 至 2 亿片，增量主要来自于低端市场。公司坚持通过产品创新匹配高端客户需求，同时通过降本增效应对低端市场压力。

泉果基金Q5、B16 产线的建设进展、设备搬入、安装调试及首次点亮等关键时间节点的计划如何？量产时间是否有可能提前至明年第三季度？此外，目前是否有已披露的 IT 和汽车类意向客户？

答：成都 8.6 代线整体进展顺利，首批核心设备已于今年5 月 20 日搬入，较原计划提前四个月。首次点亮预计在今年 12月，量产时间目标为明年下半年。客户方面，公司正与国内外核心客户共同研发 IT 类（NB、TPC）及车载类产品，部分产品已在重庆 6 代线进行验证，整体产品研发和客户合作进展顺利，相关情况将在明年逐步显现。

泉果基金Q6、未来资本开支的趋势如何，以及资金将主要投向哪些领域？

答：未来资本开支整体呈下降趋势。2025 年是资本开支的高峰，主要由于成都 8.6 代 OLED 生产线项目的大量投入；2026年仍会有一定支出，主要用于后续设备采购；从 2027 年开始，随着量产完成且无新产线投资计划，资本开支将大幅下降。后续支出主要包括维护性开支，以及创新领域的投入，如钙钛矿、玻璃基封装载板等项目，但这些领域的资金需求远低于面板产线建设需求。

泉果基金Q7、公司对今年实际出货量的预期？

答：由于市场竞争激烈，尤其是低端产品冲击较大，公司一直定位中高端产品，导致上半年出货受到一定影响。公司力争在去年 1.4 亿片的基础上实现两位数增长。

泉果基金Q8、友商在 OLED 领域宣布了新的投资计划，但技术路线有所不同，请问公司在哪些产品上具有技术优势？此外，在2026-2027 年行业逐步释放 8.6 代线后，是否会对手机 OLED市场的供需格局带来压力？

答：公司在 OLED 领域的技术路线选择 LTPO 背板，该技术已在六代线实现成熟验证，并获得客户认可，具备技术成功性和市场可行性。此技术可支持高端移动产品（如平板、笔记本）及车载显示等高要求应用场景，在触控功能、LTPO 性能等方面具备全面能力，定位明确为高端市场。关于 8.6 代线对手机 OLED 的影响，目前 8.6 代线主要定位于中尺寸产品，包括IT 和车载显示。从整体供需看，当前六代线手机产品供需存在压力，但高端 IT 产品（显示器+平板+笔记本）对 OLED 的需求折算成 LCD 等效产能，其渗透率仍不足 10%，因此中长期来看产能供给对市场影响较小。

泉果基金Q9、关于 LCD 业务，今年四季度的供需情况如何？以及展望明年，在有赛事的情况下，是否会对行业回暖带来更大的驱动？

答：LCD 业务今年整体销量较为稳定，符合预期，但是 TV方面平均尺寸增长未达预期，尤其第三季度几乎无增长，尽管北美 85 寸以上产品销量同比增长 45%，但基数较低，对整体平均尺寸拉动有限；相比之下，拉美和东南亚市场表现强劲，推动 32 寸、43 寸等小尺寸产品需求上升，使大尺寸化阶段性放缓。进入第四季度后，作为传统淡季，各尺寸面板出货量环比普遍下降，因此，产品价格面临下调风险。明年若有大型赛事带动 TV 换机需求，可能在上半年就成为行业回暖的重要驱动力。