华帝股份，被谁拖累了？
原创
乐居财经
张丹
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2026-09-04 16:49
文/乐居财经 张丹
厨电行业今年普遍不太好。
油烟机零售额掉了11.5%，燃气灶掉了15.1%，集成灶掉了26.6%。整个大盘往下走。
和很多烟灶企业一样，华帝股份上半年的收入也降了。
上半年营收24.61亿元，降了12.11%。归母净利润1.73亿元，降了36.35%。扣非净利润1.56亿元，降幅41.47%。
三个核心指标同步下滑，利润的降幅明显比营收大。去年上半年净利率还有9.7%，今年掉到了7%。
把报表拆开看，影响利润的，不止一个。
两个核心品类其实跑赢了大盘。
烟机卖了11.08亿，收入降了5.23%；灶具卖了6.72亿，收入降了8.45%。
降幅不算小，但行业平均降幅是11.5%和15.1%。华帝这两块跌得比同行少一点，基本盘还算稳。市场份额没有丢太多，消费者的牌子认知还在。
真正的拖累来自其他地方。
热水器是最重的那一块。
热水器收入4.10亿，降了21.16%，毛利率也掉了5个多点。降幅是公司整体的两倍。这个曾经贡献稳定收入的品类，上半年下滑明显。厨电里的燃热品类今年竞争本来就激烈，再加上国补退场后需求收缩，华帝在这个品类上没守好。
洗碗机在涨，但体量太小。
洗碗机收入3594万，涨了25.53%。占总营收只有1.46%。同为新兴品类的集成灶收入1436万，降了25.76%；集成烹饪中心收入606万，降了45.64%。方向对了，体量还撑不起大盘。电烤箱收入5063万，也涨了14.53%。
洗碗机在中国家庭的渗透率只有4%左右，欧美70%以上，日韩大概30%。空间摆在那里，就看能不能把产品做进去。华帝在这个品类上算是踩中了趋势，但从“趋势对”到“体量够”，中间还有很长的路。
线上渠道的毛利率在往上走。
线上渠道毛利率52.44%，比去年同期高了4.71个百分点。线上不只是走量，高端产品在上面也卖得动。公司这几年在内容电商、本地生活平台上的布局，开始体现在财务数据里了。
但线下，经销门店还在增加，总营收在往下掉。卖得少了，店还在开，单店产出在降。
今年华帝签了新的品牌代言人，还跟龙泉青瓷非遗传承人合作出了“瓷话套系”。半年报里没写这个系列具体卖了多少钱。品牌年轻化是个慢活，效果要等等才知道。
费用端也拖了一把。
营收掉了12%，管理费用反而涨了将近10%，研发费用降了8%多一点。规模在收缩，管理成本没跟着一起收缩，利润就被挤掉了一块。
经营现金流也转了向。从去年同期的正1.75亿，变成了负3.03亿。公司解释是营销活动调整和营收下降。
账上还有11.48亿现金，不至于缺钱，但这个由正转负的转向，是个信号。
行业大盘往下走，热水器掉了太多，管理成本没压住。
华帝手里不是没牌，三个品牌、四千多项专利、三十多年的积累。厨电行业从增量变存量，大家都在找新路。洗碗机那条路踩中了，就看能不能走宽。
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