文/乐居财经 李礼

时隔三个月，致欧家居科技股份有限公司（以下简称“致欧科技”）在更新财务资料后，IPO状态由“中止”变更为“已问询”，再度向上市发起冲击。

今年9月30日，致欧科技因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，因此深交所中止其发行上市审核。

在最新披露的招股书中，致欧科技公布了其2021年上半年的财务数据。2021年1月-6月，致欧科技营收32亿元，净利润1.4亿元。

致欧科技是中国家居跨境电商行业里的”隐形“冠军。目前已经成为亚马逊欧洲第一大家居卖家，也是中国内陆最大的B2C跨境电商出口品牌之一。不过，现金流多次为负，毛利率连年下降，存货过高等也是摆在明面上的问题。

七成营收依赖亚马逊平台

致欧科技主要经营 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列以及其他产品。致欧科技做的是跨境电商市场，主战场在欧洲、北美、日本，其中又以欧洲市场为首。

2021年1-6月，致欧科技营业收入31.99亿元，净利润1.4亿元，其中欧洲地区营收19.3亿元，占总营收的60.33%，超过一半。第二大市场是北美地区，上半年营收12.5亿元，占比39%。欧洲和北美两个市场的营收加起来，占比超过99%。无论其营收增速，还是净利润增速都十分可观。日本是第三大市场，但其仅贡献了0.62%的营收，另外，只有微末营收来自澳大利亚、沙特、韩国、塞浦路斯等其他国家。

致欧科技主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台销售家居产品，线上B2C平台是公司的主要销售渠道。报告期内，致欧科技线上B2C渠道实现的销售收入分别为15.06亿元、20.2亿元、32.91亿元和26.34亿元，占主营业务收入的比例分别为94.46%、86.99%、82.93%和82.35%。

这当中，通过亚马逊平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为89.32%、81.13%、71.80%和69.31%，事实上已经构成重度依赖，经营情况完全要看亚马逊“脸色”。对此致欧科技在招股书中表示，如果亚马逊对第三方卖家的平台政策及平台费率进行较大调整，或者公司与亚马逊平台的合作关系在未来发生重大不利变化，将对致欧科技经营活动、财务状况产生不利影响。

经营现金流多为负

与传统家居企业不同，致欧科技专注于研发设计端及运营销售端，强化上游的研发迭代和设计创新，以及下游的品牌运营和销售渠道。中游的生产制造环节，则全部委托外协厂商进行。也就是说，致欧科技自身并不直接涉及产品的生产制造，所以也不需要厂房及生产设备。这导致致欧科技固定资产很少，仅占总资产比例大约1%。

得益于主营跨境电商，致欧科技的毛利率更高。报告期各期，致欧科技的主营业务毛利率分别为56.48%、55.82%、54.78%和51.26%，虽然总体呈现下降趋势，但仍然比普通家居商30%左右的毛利率高得多。

报告期各期末，致欧科技存货账面价值分别为1.75亿元、2.53亿元、8.59亿元和9.22亿元，占资产总额的比例分别为41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。可见存货规模逐年扩大，2020年更是猛增了好几倍。致欧科技在招股书中称，存货主要存放在海外自营仓、平台仓等，或导致产品滞销、存货积压，并有计提大额跌价准备或报损的可能。

报告期内，致欧科技经营活动产生的现金流量净额分别-3282.11万元、8899.6万元、-2.07亿元和-5911.05万元，其中 2018 年度、2020 年度和 2021 年1-6 月为负值。致欧科技表示，随着业务规模的快速增长，存货采购规模大幅增长，如果未来致欧科技经营活动现金流量净额持续为负值，运营资金周转可能会面临一定压力。

隐掉“家居”

致欧科技的简称不叫“家居”而叫“科技”，它似乎更倾向于表露自己的科技属性，其宣称的所谓创新、创意，也无非是设计一个略有特色的衣帽架、猫爬架、置物镜等；部分家具产品则实现了免安装、减尺寸、轻量化等，在家居行业如宜家也十分常见。

同样在选择同行业可比公司上，排除了全部传统家居生产商，而是选择了遨森电商（873076.OC）、安克创新（300866.SZ）、易佰网络等跨境电商企业。而所谓的“可比公司”中，只有遨森电商有部分家居业务；安克创新主打消费电子品牌，以移动充电器著称；易佰网络是泛品类跨境出口电商，包括汽车摩托车配件、工业品等啥都在卖，公司属于华凯创意（300592.SZ）旗下。

如此的可比公司导致部分数据实际上已经“不可比”。以研发费用率为例，报告期内安克创新研发费用率分别为5.48%、5.92%、6.07%和6.07%，而研发费用率垫底的致欧科技低至0.26%、0.45%、0.32%和0.36%，差距十倍不止，明显存在重大差异。再以应收账款周转率指标为例，报告期内安克创新应收账款周转率为18.28%、15.62%、12.95%和5.36%，而致欧科技则为59.13%、47.23%、42.24%和20.78%，也是没法比。

值得关注的是，安克创新同时还是致欧科技的第二大股东，持有其发行前9.15%股权，仅次于创始人宋川。

据招股书，致欧的实际控制人宋川，持股比例为54.78%。在递表前夕，宋川不断放权，让出44.22%的股权。

资料显示，致欧家居的前身为致欧有限，由宋川和张秀荣共同出资成立。2017年8月，张秀荣向宋川转让致欧有限24.5万元出资额，转让后，宋川持股99%。

在此之后，宋川通过股权转让、增资扩股、对价转让等方式，不断拉朋友入伙，宋川的股权也由99%下降至54.78%。

这期间，安克创新、苏州宜仲、和谐博时、科赢投资、沐桥投资、泽骞咨询、语昂咨询、王志伟、田琳进入致欧家居股东行列，且为前十大股东。