瑞银H股投资框架更新：政策、盈利、创新和资金流动等影响最大
外卖和其他行业的竞争压力可能令短期盈利预测下调。
据IPO早知道消息，近日，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪以“H股投资：什么变了？什么没变？”为主题对港股的投资框架发表了最新观点。
随着南向投资者对香港股票的配置比例增加到香港自由流通股的21%，他更新了香港股票市场投资框架。
王宗豪认为，推动H股的关键因素（按重要性降序排列）分别为：1）政策和法规；2）盈利（特别是盈利调整趋势）；3）创新，4）资金流动（尤其是来自南向投资者）和利率；5）估值；6）宏观条件；7）地缘政治。
王宗豪指出，在此框架下，香港市场在短期内将面临一定压力，因为外卖和其他行业的竞争压力可能导致盈利预测下调。尽管如此，随着“反内卷”动能上升，政策变化似乎在酝酿中，而南向和国际投资者可能提供资金流入支持，因为与其他境内资产和全球股市相比，港股估值仍具有吸引力。“在当前宏观环境下，我们依然认为杠铃策略是最合适的行业配置方式。”
H股投资什么变了：南向资金和本地流动性对指数影响更大
随着南向持仓增加，与过去相比H股投资的变化包括：1）市场对地缘政治更加脱敏，2）资金流动（尤其是南向）和本地流动性（如HIBOR）现在似乎对指数表现的影响更大，3）与全球股市的相关性下降，4）由于科技股在指数中占更大比重，经济因素的影响减少。
H股没变的是政策和监管变化对整体市场情绪和估值水平仍然很重要，而每股收益预测调整仍是最重要的股价驱动因素。
维持对H股和中国整体股市的乐观看法，短期关注资金流动和创新
根据更新后的框架，瑞银认为短期内存在以下潜在不利因素：1）瑞银分析师的预测意味着恒生中国企业指数的市场盈利预测面临4%的下行风险（特别是由于外卖行业的竞争）；2）HIBOR已大幅下跌，可能会小幅反弹。
王宗豪表示：“尽管如此，我们维持对H股和中国整体股市的乐观看法，并认为“逢低买入”有较强支撑，因为估值具有吸引力（尤其是AI相关科技股），可能会吸引南向资金流入（尽管低于上半年）和潜在海外资金流入。”
王宗豪认为，在当前背景下，资金流动和创新可能在短期内仍是股市表现更重要的驱动力。“因此，我们继续采用杠铃策略来选择行业。在香港，我们认为小盘股也有价值，是潜在的趋同交易标的，近几个月南向投资者的兴趣有所回升，而且过去5年A股小盘股大幅跑赢港股。”
本文为IPO早知道原创
作者｜罗宾
本文来源：IPO早知道
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