Ai快讯 2025 年 8 月 2 日，泉果基金对上市公司海康威视进行了调研，深入了解其经营情况、业务调整、AI 大模型产品应用及未来发展规划等内容。

经营情况与业务调整

2025 年上半年，国内经济平稳中有微澜，GDP 同比增速从一季度的 5.4%降至二季度的 5.2%。国内固定资产投资增速仅 2.8%，社零总额同比增长 5.0%，规上工业产能利用率滑落至 74.0%；海外市场在国际贸易不确定性下，上半年出口同比仍增长 7.2%。

面对新形势，海康威视从 2024 年下半年开始全面调整，从关注收入转向关注利润，推进组织变革和精细化管理。主要工作包括：产品线分类管理，成熟产品线提高效益，培育产品线改善效益，孵化产品线聚焦；区域销售考核利润，国内和国际业务中心均从考核收入转为考核利润，国内省级业务中心优化销售组织；中小企业事业群 SMBG 垂直管理，业务从区域为中心改为全国垂直管理，调整渠道销售。

上半年经营结果显示，主业毛利率提升、应收款大幅下降、营业收入更有质量。公司实现营业总收入 418.18 亿元，同比增长 1.48%；净利润 56.57 亿元，同比增长 11.71%；经营活动现金流量净额为 53.43 亿元，占归母净利润比值 94%，上年同期为流出 1.90 亿元。

国内主业营收 178.21 亿元，同比下降 8.33%，主要因 SMBG 业务大幅下降，其上半年营收 40.67 亿元，同比下降 29.75%。目前 SMBG 渠道去库存近尾声，预计下半年收入同比仍下滑但环比显著增长，利润同比由负转正。PBG 与 EBG 基本平稳，PBG 营收 55.73 亿元，同比微降 2.11%；EBG 营收 74.62 亿元，同比略降 0.36%。

境外主业营收 122.31 亿元，同比增长 6.90%，海外主业收入占比约 29%，加上创新业务海外收入，海外收入占总收入 36.89%。中东非洲增速领先，东南亚、拉美等发展中国家增长不错。创新业务营收 117.66 亿元，同比增长 13.92%，占比达 28%，海康机器人、海康汽车电子收入和净利润增长较快。

公司上半年毛利率为 45.19%，主业产品及服务毛利率 48.52%，同比提升 2.19 个百分点，综合毛利率同比微增 0.35 个百分点，主要受创新业务影响。经营费用一二季度同比增速分别为 2.54%、 -1.05%，慢于营收增长。

展望 2025 年全年，预计归母净利润实现 10%以上增长，下半年扣非净利润增速高于上半年，业绩逐季上行；经营费用同比大致持平；继续以利润为中心，严控应收款，预计下半年收入同比正增长。

AI 大模型产品应用

海康威视早在 2006 年组建视频分析算法团队，2015 年研发深度学习技术并落地应用，2023 年发布“观澜”大模型。今年上半年已推出数百款大模型产品，覆盖云、域和边，应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等多个领域。

在工业制造领域，机械臂防撞摄像机可避免机械碰撞，X 光大模型工业探伤系统提高质检效率；电力行业，搭载大模型的球机降低巡检误报，大模型探驱鸟一体机保障电网运行，风功率一体机提升发电预测准确性；城市治理领域，“文搜”系列产品助力公共安全，烟火检测大模型提升烟火识别准确率，全光谱融合 AI 大模型算法实现水质秒级监测；交通管理领域，雷视融合产品提升主干道通行速度。

AI 大模型提升了海康产品的感知精度和泛化能力，增强了人和系统的互动方式，驱动认知智能发展。公司通过寻找先锋用户，让大模型产品不断迭代，未来将从先锋用户模版形成标准化方案，大规模推广。

Q&A 环节要点

1. 业务展望：下半年创新业务最被看好，海康机器人、汽车电子业务收入和利润增速靠前；国际业务和 SMBG 利润增速靠前，国际收入增速约 5%；PBG 和 EBG 收入端持平或略有负增长，细分行业有增速分化。

2. 客户接受度：AI 大模型提升了产品能力，公司通过寻找先锋用户推动产品迭代，随着“人工智能＋”战略落地，有望推动大模型在中国社会与经济领域的推广。

3. 机器人上市：海康机器人在深交所创业板排队，创新业务跟投机制有效，是多赢局面。

4. 业务重心：先挖井，通过与先锋用户合作打磨产品；再撒网，铺开应用并建立生态；通过在多维感知产品上加 AI 大模型，提升产品价值和用户满意度。

5. 创新业务毛利率：创新业务整体毛利率变化受结构和自身因素影响，上半年汽车电子营收增速快但毛利率低，存储毛利率下滑主要是周期波动。

6. 毛利率趋势：主业毛利率提升具有可持续性，主要因产品结构变化和注重传递价值。

7. 人工智能+战略：技术突破带动先锋用户尝试，形成可推广的标准化产品，龙头企业应体现担当，推动新技术、新产品大规模应用。

8. 海外业务：中东、非洲、东南亚、拉美等区域业务较好，产品性价比高；除传统视频安防产品，非视频产品占比 1/5 - 1/4；公司将资源倾斜，推动非经项目落地，提升海外运营能力和效率。

9. 加拿大业务：公司已提起上诉，与加方达成协议，裁定前加拿大分公司运营照常。

10. 海外市场趋势：海外市场增速高于国内，中东非洲业务表现最佳，其次是东南亚、拉美，最后是西欧、北美和南亚。

11. 利润率提升：应收账款控制带来经营质量改善，下半年调整成果将进一步体现，净利率和净利润增速逐季上行。

12. 研发投入：下半年净利率有改善空间，研发投入增速需结合收入预期和财务规划。

13. 非安防业务占比：拆分 EBG 业务中安防与非安防产品收入有困难，公司财务报表按用户性质、地区拆分。

14. 投资价值：从股东回报看，股息率有吸引力；从经营指标看，下半年净利润逐季上行、增速超 10%；从技术能力看，公司在 AI 方面布局早、投入大、储备多。

15. 场景数字化业务：有一定进展，但仍需时间推进，公司将结合 AI 大模型技术推动业务发展。

16. 汽车电子业务：汽车电子增速主要来自乘用车可见光摄像头业务，可见光摄像头、激光雷达和毫米波雷达在自动驾驶应用有差异，毫米波雷达在多领域有广泛场景。

17. 海外业务拓展：海外主要业务通过经销商铺货，公司将资源倾斜，推动非经项目落地，提升海外运营能力和效率。

18. 先锋用户教育：To B 业务推广可打造样板项目、注重数字化营销、发挥品牌势能。

19. 应收管控：公司对应收有管控能力，应收下降与运营配合，通过营销服数字化和优化物流体系实现双赢。

20. 研发投入结构：公司在成熟产品线控制性价比，培育和孵化产品线更聚焦，研发费用同比持平但效率提升。

21. 未来趋势：海康中长期增长点与大模型结合，包括安防行业利润提升、创新业务增长、AI 大模型新产品贡献利润等。

22. 产品分类占比：成熟产品线收入占比高，培育产品线规模小、利润贡献不大，孵化产品线寻找高端信息类产品机会。

23. 人才压力：海康强调体系化效率，留人靠文化氛围和待遇，中长期激励方式可留住高端人才。

24. 研发端策略：新技术应用回报率高，研发费用受新工具效率和公司战略影响，研发资源匹配基于市场洞察动态决策。

（AI撰文，仅供参考）