Ai快讯 8月29日，中国证券监督管理委员会披露《境外发行上市备案补充材料要求公示》文件，其中包含对锦江酒店（600754.SH）赴香港上市备案的反馈意见。

早在今年6月末，锦江酒店就已向香港交易所提交招股书，计划在香港主板上市，独家保荐人为东方证券国际。若顺利上市，锦江酒店将成为国内首家“A+H”股上市的酒店企业，这是其跨境资本运作的重要一步。

自1997年锦江之星上海锦江乐园店开业，锦江酒店凭借创新的经济型酒店模式，在中国酒店业占据重要地位。如今，它已成为全球领先的酒店集团，旗下品牌多元，酒店数量突破万家，客房总数超百万间。

不过，酒管企业分析师认为，锦江酒店此次赴港IPO看似冒险，引入资本既是抢占先机，也是应对风险。其核心目的是通过引入外部资本优化资产负债结构，降低杠杆率，偿还存量债务，为后续发展腾出空间。

近年来，随着香港市场回暖，A股上市公司赴港发行H股成趋势，赤峰黄金、宁德时代、恒瑞医药等行业龙头已陆续完成“A+H”双重上市。相较于A股市场再融资审批周期长、流程不确定，港股通常能在6至8个月内完成上市，流程节奏更集中、可预期性更强。在当前宏观经济承压、资本获取趋紧的背景下，港股不仅是国际化路径，更是现实的融资通道。

自2023年起，A股公司赴港上市转为备案制管理，虽取消了证监会事前核准环节，但监管并未放松，而是转向事中和事后审核。证监会将重点核查企业是否触及“不得境外发行”的红线，如危害国家安全、重大违法行为、重大产权纠纷等。这也是监管要求锦江酒店披露子公司限制情形、股权国有成分及实际控制安排的原因。

据行业人士透露，目前监管对企业赴港上市整体持“绿灯”态度，而赴美上市受中美关系等变量影响，基本处于“红灯”状态。“备案制”并非放松审核，企业能否顺利备案取决于材料准备充分性、业务敏感性及监管反馈情况。备案周期差异大，短则1个多月，长则超一年，涉及数据密集型业务等的公司审查更严苛。

此次证监会反馈意见书对锦江酒店数据安全进行了询问，要求其说明子公司境外发行上市情形、国有股份情况、用户信息收集存储情况、信息跨境流动情况及数据安全措施等，还需明确相关业务是否符合外资准入政策、募集资金投向是否符合境外投资规定。锦江酒店表示，这些反馈属于常规审查，不影响赴港上市进程。汇生国际资本总裁黄立冲也认为，问询属常规流程，关键在于数据跨境处理、牌照合规及国有股份披露等问题的阐释。

锦江酒店认为，当前香港资本市场恒生指数回升，流动性和估值恢复，此时赴港上市有利于推进国际资本市场布局，支持国际化战略实施。

值得注意的是，在赴港IPO尚未落地时，8月27日，锦江酒店（中国区）与马来西亚本土酒管集团RIYAZ举行战略合作发布会，与RJJ Hotels签署管理许可协议。双方将在未来五年内，在马来西亚、印度尼西亚、越南、老挝、柬埔寨及菲律宾等东南亚国家合力拓展超180个酒店项目，这标志着锦江酒店再次加码国际化布局，尤其是东南亚市场。

近年来，锦江酒店增长遇到瓶颈。2022 - 2024年，其营业收入和净利润双重下滑，今年中期财报显示，营业收入和归母净利润同比下降。RevPAR这一关键运营指标也全线滑坡，2025年上半年，境内酒店RevPAR均同比下降。同时，其海外业务未能带来预期盈利回报，2015年收购法国卢浮酒店集团后，海外业务连续亏损，五年累计亏损超3亿欧元，中期报告末再录得亏损。

面对困境，锦江酒店将目光转向东南亚市场，采用“轻资产进入+扎根当地”模式，构建开发、筹建、运营一体化自循环管理机制。黄立冲认为，东南亚市场人口年轻、商务活动回暖，适合中端需求增长。锦江酒店与RIYAZ/RJJ的合作将通过“管理许可+转签改造”方式，降低资本支出、加快扩张速度，这种轻资产模式有助于减少资金负担、提升市场渗透率、降低试错成本，在印尼和越南等市场尤为适用。随着全球需求修复和市场结构分化，锦江酒店通过轻资产模式和本地化合作，或为国际业务带来新突破。

（AI撰文，仅供参考）