10月30日，寿险行业头雁中国人寿（601628）披露2025年第三季度报告，交出一份超预期的“成绩单”：前三季度实现营业总收入5379亿元，同比大幅增长25.9%；归母净利润1678亿元，同比飙升60.5%；扣非净利润同步增长60.5%至1679.5亿元，每股收益达5.94元。

值得关注的是，第三季度单季业绩增速更为强劲，归母净利润同比增幅高达91.5%，加权平均净资产收益率攀升至29.27%，较上年同期提升9.32个百分点，盈利能力显著增强。

7倍暴涨：单季投资收益狂揽734亿

在中国人寿2025年第三季度报告的亮眼业绩背后，投资端的表现堪称“重头戏”。公司投资收益与公允价值变动损益的巨幅变动，成为推动净利润同比大增60.5%的核心引擎之一。

对于业绩增长，中国人寿在财报中明确说明：“公司持续深化资负联动，深入推进产品和业务多元，科学管控负债成本，同时把握市场机会加大权益投资力度，投资收益同比大幅提升”。这一策略在投资端的业绩中得到了充分印证。

从全年累计数据看，前三季度总投资收益达3685.5亿元，较2024年同期增加1071.3亿元，增幅超40%；其中，投资收益达1370.8亿元，而2024年同期仅为247.5亿元，规模已超上年同期的五倍之多，上年同期收益甚至不及今年的一个零头。

若聚焦单季度表现，这份“爆发力”更显夸张。2025年第三季度，公司单季投资收益高达734亿元，对比2024年第三季度的94.85亿元，同比增幅近7倍。这般单季投资收益的量级，在保险行业的季度表现中实属罕见。

更令人吃惊的是公允价值变动损益的“原地飞升”。2025年第三季度，中国人寿公允价值变动损益达1353.76亿元，较2024年第三季度的998.77亿元大幅增长，且相较于2025年第二季度的34.63亿元、第一季度的-24.34亿元，第三季度直接实现“暴涨”，增幅超千亿元。

探究这一变动的背后，资产配置的调整与市场机会的把握是关键。从资产负债表可见，截至2025年9月30日，公司交易性金融资产规模达21279.24亿元，较2024年12月31日的19080.98亿元增长2198.26亿元；其他债权投资规模达37950.67亿元，较2024年12月31日的34588.95亿元增长3361.72亿元。这意味着公司在交易性金融资产、其他债权投资等领域的布局力度显著加大，而权益市场与固定收益市场的阶段性行情，为投资收益和公允价值变动损益的增长提供了土壤。

千金入市：中国人寿猛攻A股

在A股市场站上10年高位的背景下，中国人寿的权益投资布局却愈发“积极”。

公司副总裁兼董事会秘书刘晖在半年报业绩交流会上，对这一投资策略作出了客观阐释：“权益投资是我们应对低利率环境的一项稳增长、稳收益举措。在配置上，我们始终坚持均衡、分散、多元的结构，一方面关注新质生产力、新经济这类具备增长性的细分领域，另一方面也高度重视高股息股票的配置，以此兼顾收益性与稳健性。”

从具体的持仓结构来看，截至2025年上半年，中国人寿在高股息板块的布局呈现一定规模。Wind数据显示，其传统保险产品出现在129只股票的十大股东名单中，期末参考市值合计达907.2亿元。其中，中国联通、中国电信、中信银行、伊利股份、大秦铁路位居持仓市值前五，单只个股的持有参考市值在40亿至170亿元区间。

在银行股领域，中国人寿的布局同样有所侧重，截至2025年上半年，其持有中信银行6.6亿股、中国银行2.4亿股、苏州银行1.5亿股，累计持股参考市值约83亿元。而这一配置阶段，恰逢银行板块的上行周期，2025年7月初中证银行指数一度触及8570点，较2024年同期的5500点增长55%，高股息银行股在此期间为其形成了一定的收益支撑与市值增长。

在布局高股息价值标的之余，中国人寿在新质生产力与新经济领域也有所涉足。

以新能源与高端制造板块为例，其对京能电力（2016年新进）、国投电力（2025年新进）、阳光电源（2024年新进）的持股参考市值均超10亿元。

此外，在电子零部件、机器人等先进制造赛道，中国人寿也有相应布局，对东山精密（持股参考市值6.2亿元）、拓普集团（5.3亿元）、三花智控（4.5亿元）的持仓，既贴合了当前“科技创新、先进制造”的产业发展趋势，也为其权益组合增添了成长属性。

权益投资的持续动作还体现在最新的股东变动中，2025年9月30日更新的股东信息显示，中国人寿保险股份有限公司旗下产品新晋为南钢股份第十大股东。这一举措进一步延伸了其在先进制造领域的布局范围，与半年报中提及的“关注先进制造、新消费、出海企业”的投资方向形成了呼应。

对于2025年下半年的A股市场走势，中国人寿表达了乐观态度。刘晖在半年报业绩交流会上提到：“我们对下半年的A股市场仍保持乐观，将持续关注市场上涨板块中的板块轮动，包括科技创新、消费制造、先进制造、新消费、出海企业等方向的投资机会。”

在中国人寿持续加码A股、权益投资布局不断深化的同时，市场中也出现了一些理性的担忧声音——险资作为长期稳健资金的代表，其核心属性应与保险主业的负债特性相匹配，若过于倚重权益资产，甚至持续加大高波动赛道的配置力度，可能会模糊险企与公募基金的本质边界，使险企逐渐沦为“带杠杆的公募产品”，进而放大风险暴露的可能性。

这种担忧并非无的放矢。从资金属性来看，险资的资金来源多为保单负债，天然要求投资端具备稳定性、安全性和长期性，以匹配未来的赔付与兑付需求；而公募基金以代客理财为核心，更侧重收益弹性，两者的风险承受能力与责任边界存在本质区别。

如今，中国人的权益资产在整体投资组合中的权重持续提升，若后续A股市场出现阶段性调整，高比例的权益配置可能会直接传导至投资收益与净利润，进而影响公司的偿付能力充足率。

更值得关注的是杠杆问题。险企在进行权益投资时，可能通过融资融券、结构化产品等工具适度加杠杆以提升收益，这与公募基金以自有资金为主的投资模式形成差异。一旦权益市场大幅波动，杠杆效应可能会放大亏损幅度，而险企的亏损最终可能传导至保单持有人与股东，相比公募基金的“代客理财风险隔离”特性，其风险传导的链条更具关联性。

对于中国人寿而言，如何在延续权益投资积极姿态的同时，守住险资的核心属性，避免因过度追逐短期收益而偏离长期稳健的投资目标，成为需要持续应对的课题。

主业稳健：前三季总保费创历史同期新高

在投资端表现亮眼的同时，中国人寿的保险主业也展现出稳健的增长韧性。2025年前三季度，公司实现总保费6696.5亿元，同比增长10.1%，这一规模创下历史同期新高。

其中，续期保费达4516.1亿元，同比增长10%，增速创下2021年以来同期新高；新单保费为2180.3亿元，同比增长10.4%，其中短期险保费751.5亿元，同比增长2%。

从业务结构来看，人寿保险、年金保险、健康保险新单保费比重分别为31.95%、32.47%、31.15%，呈现出相对均衡的发展态势，且退保率维持在0.74%的较低水平，反映出客户对保单的持续认可。

在养老服务领域，中国人寿也在积极推进布局。公司重点打造CCRC养老社区、城心养老公寓、康养旅居三大养老产品线，截至2025年6月30日，已累计在15个城市落地19个机构养老项目，并推出四款“随心居”旅居产品。这一布局顺应了行业向养老服务领域延伸的趋势，在政策鼓励险企参与养老服务供给的背景下，其养老项目的地域覆盖与产品类型持续丰富。

来源：财中社