今日（12.11），受海外降息利好，港药再度飘红，创新药纯度100%的港股通创新药ETF(159570)冲高回落涨0.48%，盘中成交额超8亿元！资金面上，近3日净流入超2.6亿元，今日盘中再度“吸金”超4200万元，近20日累计“吸金”超20亿元！截至12月10日，港股通创新药ETF(159570)最新规模超230亿元，同类持续领先！

消息面上，今日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策。12月的第三次降息，符合市场预期，鲍威尔还强调，预计未来不会有人将加息作为主要预期。

港股通创新药ETF(159570)标的指数权重股多数飘红：康方生物涨超3%，科伦博泰生物-B涨超2%，翰森制药、金斯瑞生物科技涨超1%，百济神州、信达生物微涨。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【首版商保目录落地，开启中国创新药“新黄金十年”】

东方证券认为，医保谈判平稳坚定支持创新，政策风险评价有望下降。2025年国家医保药品目录共有127个目录外产品参与竞价，最终成功新增114种药品，其中1类创新药50种，占比高达44%，创下历史新高。值得注意的是，整体谈判成功率90%，创下近七年新高和历史第二高，而申报药品谈判成功率为18%（同比+2.5pct），通过形式审查药品谈判成功率为21.3%（同比+1.1pct）。而尽管平均降价幅度暂未公布，但是一方面参照过去几年均值，平均降价幅度可能维持在60%左右的水平上；另一方面，考虑到新药上市普遍定价较高、赠药政策已经变相降价，医保谈判表观降幅巨大并不代表企业实际面临的商业压力也同样大。

医保市场加速分化，国产创新药龙头胜出。对中国创新药产业而言，医保目录背后是国内创新药最大市场，而在25年医保目录中，少数国内头部创新药企贡献大部分新增纳入的创新药，开始呈现出集中效应。首先，恒瑞成为最大赢家，共有20款创新药/适应症入选，其中10款创新药首次纳入，包括7个1类新药，HER2ADC、JAK1等潜在大品种全面开花，进入商业兑现周期；信达生物紧随其后，共7款创新药纳入医保，6款首次纳入，其中5款为合作引进或独家商业化；康方生物共有5款创新药入选，其5款已上市创新药所有获批适应症均已纳入；科伦博泰共有3款创新药入选，其Trop2ADC芦康沙妥珠单抗的两项适应症均被纳入医保。

替尔泊肽进医保不改减重增量市场逻辑，小核酸正面对决单抗。海外公司方面，礼来有望冲击25年全球药王的替尔泊肽2型糖尿病适应症首次纳入医保，引发市场对国内GLP-1赛道竞争格局恶化的担忧。但我们认为，其医保报销范围被严格局限于降糖领域，而无论从医保监管或外企合规角度，替尔泊肽超适应症使用空间都极其有限。长期来看，国内GLP-1市场格局仍非常清晰：降糖等治疗性适应症将得到医保支持，自费减重市场仍处于起步阶段，呈增量竞争格局，而对于基数巨大的慢病药物，降价之后的增量可能远超想象；此外，诺华siRNA英克司兰首次进入医保，适应症为原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常患者，一众PCSK9单抗迎来强敌。

首版商保目录落地，开启中国创新药“新黄金十年”。总体来看，首版商保目录具有3个看点：1）激烈角逐谨慎落地，121个通过形式审查的新药最终只有19个进入目录，远低于惠民保特药平均41款的体量；2）5款国产CAR-T全部入场，2款AD新药同时入选，显示出商保谈判对高临床疗效和高价值创新的认可信号；3）肿瘤仍是主战场，19款中有14款入选，占比达74%。东方证券认为，本次商保目录价格谈判只是一个开始，后续商保目录制定和价格谈判规则会在探索中趋于成熟，商保作为医保补充背后是国家治理的决心，相关配套政策有望逐步落地。

（来源：东方证券20251211《医保平稳商保可期，国产创新药龙头胜出》）

【创新为纲，双轮驱动下盈利拐点愈发明晰】

中邮证券指出，国内放量与BD出海双轮驱动下创新药放量加速，盈利拐点进一步明晰。从整体来看，创新药板块的收入增长依旧维持稳健高增。国内政策对于创新药的支持预计仍将逐渐体现在业绩端：创新药公司的放量节奏有望加速，进而提升业绩表现，加速板块整体的扭亏为盈。在Q3整体板块并无大额BD诞生情况下，创新药公司内生业绩依旧保持稳健增长。

看好创新药长期产业趋势。中国整体的创新药产业经过过往10余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。下半年以来，国内的BD出海交易虽有短暂真空，但仍在持续，Q4以来亦诞生了多个MNC为合作方的交易。中邮证券认为，海外MNC的购买行为系对国内创新药公司创新研发的实力的背书认可。进一步看，系中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球的强大竞争优势催生出的结果，坚定看好长期的产业趋势。

具体来看，Top MNC对国内创新药资产关注度持续上升。2025Q1~Q3 TOP MNC从中国引进交易数量占全球总数量20%，对比2021-2024的12%快速提升；从中国引进交易总金额占全球总金额比达到39%（448亿美元），对比2021-2024年17%的占比提升显著。

需求方面，MNC专利悬崖迫近，新品迭代需求强烈。未来五年海外MNC部分重磅药物专利将陆续到期，肿瘤、自免及降糖等重点领域新品迭代需求强烈。根据Drug Patent Watch数据，25年-30年全球制药业将面临价值2360亿美元的专利悬崖，近70款明星药物专利将到期。而BCG统计2031年仍在专利中的药物收入将相当于2021年收入的23%，但到2034年这一比例将降至10%，仅27年即有1500亿美元的收入将受到影响；专利悬崖叠加药价下降政策等，MNC利润率下降的公司比例已跃升至50%以上。

（来源：中邮证券20251130《医药2026年度策略报告》）

【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】

港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至11月末，前十大成分股权重超74%，浓缩港股通创新药精华！

来源：国证指数官网，2025/11。分股仅做展示，不作为个股推介。

港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至11月27日，2025年内涨幅超90%，港股医药类指数领先！

2025/1/1-2025/11/27

底层资产是港股，可以T+0交易！

关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通创新药ETF(159570)属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

港股通创新药ETF(159570)标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度(2020-2024)的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。