文／乐居财经 张丹

前两天，A股上演了一出“概念股退潮”戏码。

5月18日，连续六个交易日涨停的蒙娜丽莎开盘跌停，报16.77元/股。龙虎榜显示，卖出前五席位合计出逃6428万元。

此前的股价上涨，与市场将蒙娜丽莎与英伟达联系在一起有关。

起因是，蒙娜丽莎参股了一家名为“珠海晶瓷”的电子科技公司。

这让市场嗅到了大热的气息，跟风进场的不少。不过，蒙娜丽莎在公告中表示：“公司基本面未发生重大变化，近期股价大幅上涨缺乏业绩支撑。”

提示风险

5月8日至5月14日，蒙娜丽莎连续5个交易日涨停，累计涨幅61.03%，股价从不到10元涨至16.94元。

市场炒作逻辑是“陶瓷基板概念”。随着GPU功耗增加，高导热陶瓷基板被认为可能成为AI芯片散热的材料之一。2025年，蒙娜丽莎通过旗下投资公司出资5000万元参股的珠海晶瓷，恰好涉及这一领域。据了解，该公司布局的半导体用陶瓷基板，主要应用于AI服务器、光模块、新能源汽车等领域。

但蒙娜丽莎在公告中澄清：珠海晶瓷目前产品处于研发送样阶段，尚未产生批量订单，尚未盈利。数据显示，2025年度珠海晶瓷营业收入592.75万元，净利润亏损125.09万元，“整体经营规模较小，对公司2025年度经营业绩无影响”。

公告特别指出：“珠海晶瓷并非网上传言‘是英伟达的供应商’。”同时还提示，公司滚动市盈率67.27，高于行业平均水平（41.16），存在“市场情绪过热、非理性炒作情形，未来存在快速下跌的风险”。

5月12日、5月14日接连发了股价异常波动的公告，在公告中也做了解释和风险提示，但公告发布会后，5月15日蒙娜丽莎再度涨停。

为何跨界投资？

一家以瓷砖为主业的公司，为何要拿出5000万元投资一家半导体材料公司？

这与其主业面临的经营压力有关系。

2025年，全国陶瓷砖产量同比下降17.8%，行业进入存量竞争阶段。蒙娜丽莎的业绩也出现明显下滑：2025年公司营收39.23亿元，同比下降15.28%；归母净利润5242.73万元，同比下降58.05%。

四年的时间，营收从2021年的近70亿元降至2025年的39.23亿元，净利润从5亿多元跌至5242.73万元。

应收账款的问题更值得关注。截至2025年末，蒙娜丽莎应收账款账面余额9.46亿元，坏账准备高达6.34亿元，账面价值仅剩3.12亿元。2025年度，公司计提信用减值损失和资产减值损失合计1.32亿元。

主业增长乏力，坏账侵蚀利润，寻找“第二增长曲线”就成了公司的现实选择。5000万元投资珠海晶瓷，可以看作是一次对新材料领域的试探，看中的是陶瓷基板在半导体领域的应用前景。

这个试探的风险，蒙娜丽莎自己在公告里也说了：“后续项目验证是否达到要求，能否实现批量生产存在不确定性，未来亦存在技术研发进度不及预期的风险。”

这次跨界尝试的结果还没出来，二级市场已经先把它炒成了“英伟达概念股”，这也就有了蒙娜丽莎近期股价的大起大落。

瓷砖生意不好做

抛开跨界投资的故事，蒙娜丽莎的老本行——陶瓷业务也正面临着一些挑战。

2025年，建筑陶瓷制品收入38.79亿元，同比下降14.77%，占总营收的98%以上。经销渠道收入32.70亿元，同比下滑7.65%；战略工程渠道收入仅6.53亿元，同比下跌40.08%。这意味着，无论是面向普通消费者的零售端，还是面向地产开发商的大客户渠道，都在收缩。

来到2026年第一季度，蒙娜丽莎归母净利润为-1812.44万元，出现了单季度亏损。公司解释主要系春节假期较长、开工率不足以及部分工程项目结算滞后所致。

行业层面，陶瓷砖产量连续多年下滑，产能过剩问题突出。蒙娜丽莎在全国拥有多个生产基地，固定成本较高。当市场需求萎缩，开工率不足，单位产品的折旧和人工成本就会上升，进一步拉低盈利能力。

在这样的背景下，公司选择跨界投资半导体材料，是寻找新增长点的尝试之举。

“英伟达概念”给蒙娜丽莎的股价带来了一轮过山车式的波动，但公司真正需要面对的问题，是如何在偏弱的经营环境中找到生存之道。

瓷砖行业的“冬天”还没结束。2025年全国陶瓷砖产量同比下降近18%，行业从“拼规模”变成了“拼生存”。蒙娜丽莎手里还有近10亿元的应收账款，其中超过6亿元已经计提坏账，在这样的环境下，发出去的货，有多少能真正变成收回来的钱，是一个严峻的考验。