新大正叫停收购背后的隐情

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  乐居财经 徐酒眠 9.5w阅读 2023-06-05 20:28

  文/乐居财经 徐酒眠

  上市三年多,新大正(002968.SZ)对外收购的扩张之路似乎总有波折。

  两年多前变更部分募集资金用途用于收购民兴物业,引来深交所下发关注函,要求其对收购相关的诸多事项进行认真核实并出具说明。

  如今收购云南沧恒投资有限公司(简称“沧恒投资”)80%股权,新大正与卖家在交易桌上谈判了半年的时间,却在6月4日宣布收购计划终止。

  “由于加期审计和补充尽职调查的进行,本次交易的进度已不及交易双方预期,而且,双方在业绩承诺延期安排等事项上存在较大分歧,短期内难以达成一致。”新大正在公告中给出了交易终止的原因。

  不过,手中资金不充沛,落地这笔收购需要找银行借款、要融资,或许才是最真实的一面。

  这背后的逻辑不难理解,房地产行业寒气未消,作为关联行业的物企们,也会更偏向做有掌控的事情。

  终止收购沧恒投资,新大正的收并购战车掉头开向了环卫市场。

  同一天,其宣布收购格里拉市和翔环保科技有限公司(简称“香市和翔”)、瑞丽市缤南环境管理有限公司(简称“瑞丽缤南”),两家环卫公司,而并购金来源,则是计划变更部分募集资金用途。

 叫停收购

  “在认真听取各方意见并与交易对方协商一致后,经审慎研究,决定终止本次重大资产购买事项。”终止收购沧恒投资,新大正如是表示。

  据此来看,新大正的股东们应该有大部分对这笔收购,最终投了反对票。

  今年1月3日,新大正披露收购沧恒投资公告的当天,新大正股价一度在午间收盘冲上涨停板。彼时,资本市场对这笔收购的态度很积极。

  如今决定终止交易,有股民在投资平台评论,“(这是)利好啊,听取大家意见,终于不收购了,明天涨停”。

  不过,6月5日股市开市,新大正的股价走势并没有朝着这位股民期待的发展。当日开盘,其股价就开始走低,直至收盘也没有拉涨回来。截至当日收盘,新大正报16.86元/股,跌幅3.44%,市盈率(TTM)为20.22倍,总市值约38.43亿元。

  事实上,新大正也对收购沧恒投资做足了功课,当初披露的购买预案就长达108页。

  作为缺乏地产母公司的独立第三方物企,新大正多年来深耕公建物业领域,在航空物业、学校物业、办公物业等细分业态市场占领市场。

  而根据资料介绍,沧恒投资主要业务为电站物业服务,属于公建物业下、能源物业中细分领域的一种。新大正看好这一市场,但新进入壁垒较高,而与此同时,已开发市场则通常较为稳定。

  新大正收购沧恒投资,也是想借此在这一新业态中实现突破。

  根据此前的公告,新大正作价7.88亿元收购沧恒投资80%股权,按照2022年承诺的8400万元净利润计算,收购PE约为11.73倍。

  这个收购PE略低于2022年上市物企收并购的平均PE值。不过即使如此,这笔收购的代价对于新大正而言也不算少。

  “本次交易为现金收购,新大正拟采用包括但不限于自有资金、通过银行借款、非公开发行股票募集等合理方式筹集的资金按照交易进度进行支付。”数据显示,截至2022年底,新大正手中的现金及现金等价物约为5.89亿元。

  换而言之,若交易顺利进行,新大正的确应该需要通过银行借款、非公开发行股票募集等方式融资支付交易对价。

  受房地产行业下行影响,当前物业股的融资环境并不理想。而这或许是新大正终止这笔收购背后,没有被摆上台面的原因。

  转投环卫标的

  转投两个环卫标的公司,新大正需要背负的经营现金流压力显然更小一些。

  资料介绍,这两家环卫公司成立发展的时间都不算太长。香市和翔成立于2019年7月17日,瑞丽缤南成立于2017年12月1日。而企查查显示,前者已于5月30日将股权变更到新大正名下,后者尚未完成股东变更。

  根据公告,2022年度,香市和翔实现营收3634.87万元,营业利润为348.46万元,净利润331.66万元;同期,瑞丽缤南实现营收4723.85万元,营业利润为1048.97万元,净利润912.62万元。

  据此计算,香市和翔、瑞丽缤南过去一年的净利润率分别为9.12%、19.32%,后者的盈利能力显然高于前者。

  不过对应到收购价格上,盈利能力表现更好的,对应收购PE值反而较低。香市和翔100%股权的对价为2775.60万元,瑞丽缤南100%股权的对价为4453.90万元。据此计算,它们对应收购PE分别为8.37倍、5.18倍。

  不过新大正表示,其采取的是收益法评估结果定价。香市和翔股东全部权益评估值为2902.17万元,评估增值1912.13万元,增值率193.14%;瑞丽缤南股东全部权益评估值为4573.62万元,评估增值860.21万元,增值率23.16%。

  收购这两家环卫公司,新大正拟变更约7229.50万元募集资金用途,而被“砍掉”资金的项目则是其子公司四川和翔环保科技有限公司(简称“四川和翔”)的“市政环卫业务拓展”募集资金。

  值得一提的是,新大正将这笔资金注给四川和翔也仅半年时间。

  去年10月,新大正收购股四川和翔全部股权。彼时,其募集资金中用于市政环卫拓展的钱一分没动,约为1.0364亿元。于是,新大正将这笔资金全部注入到了四川和翔。

  截至到今年4月30日,这笔资金被用去了1445.64万元。若再变更其中约7229.50万元用以收购香市和翔、瑞丽缤南,余留给四川和翔的资金还有1688.86万元。

  动用这笔募集资金收购这两家环卫公司,还需要新大正股东大会审议通过。

  不过,新大正也表示,“如股东大会未审议通过变更募集资金用途的相关议案,则届时公司将使用自有资金作为本次对外投资的资金来源。”

  显然,转投这两家环卫公司,新大正更有余力。

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