营收连续两年下降；一季度净利润同比减少近七成；保荐执业违规被暂停业务资格；股价长期低于净资产……

华西证券(002926.SZ)2023年度暨2024年一季度业绩说明会上，投资者直面质问管理层：

对于股民来说，公司有投资价值吗？

投资者的尖锐对华西证券来说，似乎已在预料之中。整场业绩会数十个提问，部分颇具攻击性，但管理层仍逐一做了回复。或许答案并非全然令人满意，态度显然无可指摘。

保荐书存不实记载、内控制度不完善

投资者关注：整改情况如何？

今年4月，华西证券公告称，因在金通灵(300091.SZ)2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中，存在尽职调查工作涉嫌未勤勉尽责，向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载；持续督导阶段出具的相关报告涉嫌存在不实记载；持续督导现场检查工作涉嫌执行不到位等多项违规行为，公司保荐业务资格被江苏证监局暂停6个月（自2024年4月28日至10月27日）。

对此，华西证券表示，暂停保荐业务资格后，公司将无法履行已注册待发行项目、已过会待注册项目、在审项目的相关保荐业务职责。

公司保荐业务相关的客户拓展活动也将在一定程度上受到影响，从而影响到公司保荐项目的开发和储备，对后续保荐业务的持续开展带来不利影响。尽管如此，管理层仍然表示，投资银行为华西证券战略的一块重要拼图，以及服务实体经济的重要抓手，将一如既往地支持投行的发展。

而对于直接导致保荐业务被暂停的金通灵项目团队，华西证券称“已建立内部责任追究机制”。

据瑞财经查阅，在被暂停保荐业务之前，今年1月份，华西证券就因投行业务内控方面存在问题，被上交所予以书面警示。经监管机构在现场检查中查明，华西证券存在未制定及时掌握公司债券项目情况和业务人员执业活动的项目管理制度、个别不符合公司制度规定立项标准的项目通过立项等行为，以及个别债券类重大风险项目退出关注池不符合内部管理制度的要求等。

上交所要求华西证券完善并有效落实对公司债券承接、申报、发行、存续期管理等方面的内部控制制度，及时自查并按要求完成整改。

2023年9月，中国证监会对华西证券采取责令改正的行政监督管理措施，原因为该公司内控独立性不足，质控部门分管高管担任IPO项目保荐代表人并参与质控审批，内控部分意见未回复、未落实或修改后未经内核即对外报送，质控现场检查力度不足，且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查。

投资者也关注到华西证券2023年以来受到的处罚较多，想了解有关整改情况。华西证券回复称，2023年初，中国证监会组织对公司开展了投行业务内部控制和廉洁从业专项现场检查。专项现场检查以来，公司正视检查反馈的问题，对投行项目进行了梳理，立行立改，从严从实抓好整改工作，主要包括：

一是严肃问责，追究责任。对相关人员、相关业务、质控及内核部门均进行了问责，并完善内部问责制度，进一步加强问责力度。

二是提高站位，强化意识。公司多次组织各层级人员开展专题学习、培训，提升风险意识和专业能力。

三是完善分工，健全机制。建立符合监管要求、适应市场竞争和业务发展需要的组织管理体系，持续完善各环节业务流程和制度体系。

四是优化队伍，提升能力。更加注重干部队伍的专业素质和管理理念，对相关业务、质控及内核部门负责人均进行了调整，清退了多名专业能力不达标的业务人员，夯实质量管控人力基础。

主要盈利指标恶化、分红率首超30%

投资者关注：为了满足监管要求？

业绩方面，2024年第一季度，华西证券营收6.48亿元，归母净利润1.26亿元，分别同比下降42.55%和68.6%。

2023年度，华西证券实现营业收入30.81亿元，同比下降5.77%；归母净利润4.25亿元，同比微增0.61%。

再往前看，2020-2022年，公司利润总额和净利润持续下降，年均复合下降56.70%和53.11%，其中2022年利润总额和净利润同比大幅下降78.65%和75.15%，其中净利润降幅高于行业平均降幅(-25.54%)。

华西证券解释为，2024年一季度，受行业降费、市场下行等因素综合影响，公司经纪及财富管理业务、投资业务等相关业务收入出现一定程度下降，导致当期净利润有所下滑。

受市场行情和信用风险影响，各类金融资产估值受到压制，导致公司2021年和2022年的投资业务收入持续下降；同时，2022年市场低迷的情况下，市场交易量下滑导致2022年经纪及财富管理业务、信用业务的收入也有所下降。

在2023年盈利同比2022年增幅不明显的前提下，华西证券却大幅提高了分红金额，上市以来分红率首次超过30%，投资者显然更加希望以后能维持这一比例，却不知当前情况是出于满足监管要求还是公司自身分红规划的改变。

对此，华西证券的回答较为制式：2023年度利润分配预案是在综合考虑公司业务转型所需要的净资本储备及业务资金需求，遵循公司章程规定及交易所对利润分配的相关要求下作出。未来年度分红也将结合当年公司实际情况、经营规划及监管要求制定。

同时，相比分红，投资者更关心业绩持续下行，公司的经营安全问题，包括融资结构，流动性和偿债压力，银行授信、资产受限、对外担保及重大未决诉讼情况等。

据介绍，华西证券债务主要分为信用类债券、拆入资金、回购融入资金等；存量债券实际持有人以银行自营、银行理财及公募基金等机构投资者为主。

截至2023年末，公司信用类债券余额为219.27亿元，拆入资金余额为37.53亿元，卖出回购金融资产余额为112.25亿元，债务合计369.04亿元。其中，剩余期限在一年及以下的债务为242.86亿元，占上述债务总额的比例为65.81%。

报告期末，公司综合融资成本处于行业较低水平。资产整体流动性较强，现金流充裕，流动资产/流动负债（即流动比率）为1.81倍，资产负债率64.74%，整体偿债能力较强，面临的财务风险较低。

公司诚信经营，信用记录良好，近年来与多家大型国有商业银行、股份制银行及城商行农商行保持良好而稳定的合作关系，授信额度充裕。公司无对外担保；期内不存在涉及金额占公司最近一期经审计净资产绝对值10％以上，且绝对金额超过一千万元的重大诉讼、仲裁事项。

股价长期破净、新董事长上任

投资者关注：有回购或增持计划吗？

股价方面，投资者的不满情绪更是体现在字里行间：公司作为专业的证券公司，其股票在二级市场长期低于发行价，目前也低于净资产，这种现象正常吗？你们认为其合理价格区间是多少，大股东有无增持意向，对于股民来说，公司有投资价值吗？

甚至直怼董事长：你上任董事长后，对公司股价运行在发行价和净资产下有何感受，对提振公司股价和公司形象有没有改进措施，对公司的大股东沟通渠道畅通吗，有无增持意向。

华西证券董事长周毅回复称，二级市场的股价受很多方面因素的影响，资本市场本身也存在着一定的运行规律和周期性，公司自身认为公司股票价格尚未反映公司的真实价值。

周毅表示，公司董监高将始终勤勉尽责，有序推动公司实现战略目标，促进公司经营业绩和管理效能稳健提升。公司与大股东保持通畅沟通，若大股东有增持计划，公司将在得知相关计划后，按照法律法规及时履行信息披露义务。

公开资料显示，周毅于2023年7月起任职华西证券并出任党委书记一职，当年12月29日获董事会审议通过出任华西证券董事长，此前一直在泸州市政府工作，历任泸州市政府副秘书长、市政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组书记、主任，泸州市委组织部副部长、市人力资源和社会保障局党组书记、局长、一级调研员、泸州市财政局党组书记、局长等官场要职。

对于接下来的经营计划和目标，周毅透露，在资本市场改革不断深化，监管执法全面强化新形势下，华西证券将贯彻新发展理念，领会监管精神，结合自身资源禀赋和专业能力，围绕“差异化发展、特色化经营”苦练内功，坚持以客户为中心，以利润为导向，聚焦服务实体经济和财富管理两大需求，围绕稳中求进主基调，加快思想转变，强化合规风控，加强全员培训，推进业务转型，实施管理变革，优化资产配置，推动公司经营业绩和管理效能稳健提升。