双节白酒动销或降超20%，机构称现持仓底
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乐居财经
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2025-09-28 10:56
Ai快讯 周末市场迎来重要利好，经济数据改善，工业企业利润大幅上行。9月27日，国家统计局发布数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%；8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。
申万宏源宏观赵伟团队解读经济数据时指出，个别行业的利润修复对本月利润拉动较大。8月，酒和饮料利润增速大幅上行（+234.8pct至226.8%），单个行业利润拉动工企利润上行7.8pct至7.6%。
随着“中秋 - 国庆”双节临近，8月酒企和酒商已为产品动销进行布局。部分酒商反映，今年8月产品出货量明显好转。龙头贵州茅台也频频释放回暖信号：9月12日召开的2025年半年度业绩说明会上，董事王莉表示，8月环比6、7月份，市场终端动销有所回暖，8月底以来至今终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好；9月25日，贵州茅台在微信公众号发文称，9月茅台终端动销环比翻倍，同比增长20%。
然而，业界认为白酒行业仍需探底。安徽、江苏、山西、四川、浙江等五省渠道商反馈中秋国庆动销下滑预期为20% - 30% +区间。茅台9月动销同比增长20%，可能是因为飞天价格大幅下跌，9月21日，飞天茅台散瓶批价已跌破前期支撑至1755元，旺季不旺信号被进一步确认，批价持续下行反映出终端真实需求恢复不及预期。
民生证券研报认为，当下动销逐步走出最差时点，但仍未恢复到此前水平，预计今年中秋国庆旺季仍有双位数以上下滑，市场对此已有一定预期。国泰海通訾猛团队表示，2025年中秋国庆白酒大盘动销或下滑超20%，考虑批价同比走低，销售额下滑幅度预计或大于销量。
分析普遍认为，今年白酒“双节”行情旺季不旺已成定局，市场关注点已转向三季报业绩是否能完全释放，从而为板块估值探明底部。
白酒板块底何时到来、之后走势如何，成为投资者最关心的问题。复盘此前白酒周期，每次板块走出调整的核心都是政策转向 + 经济回暖。2008年11月，四万亿刺激让股市和行业一起见底；2015年棚改货币化带动经济修复，白酒动销跟随改善；2018年10月，政策底出现，信贷和消费在次年一季度快速转暖，白酒股价也提前反弹。可见，白酒是典型的顺周期品种，基本面恢复要等经济改善，但股价往往先于业绩见底。
浙商证券研报指出，白酒指数与PPI呈现强相关性，重视8月PPI结束连续8个月下行态势的拐点信号，预计25Q3或迎业绩预期 + 茅台批价双触底，从而带来配置窗口；国海证券认为禁酒令纠偏后需要一定时间修复，但行业基本面最差阶段已过，今年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会。
华创食饮团队指出，当前市场持仓白酒板块降至16年水平，“持仓底部”已现；同时头部酒企提升分红和回购后，股东回报率对保险资金已现吸引力，加上指数权重股获ETF资金托底，本轮周期“估值底”和“持仓底”已现。
（AI撰文，仅供参考）
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