文/乐居财经 张丹

营收微增，净利在下滑，麒盛科技交出了一份“增收不增利”的成绩单。

前段时间，麒盛科技（603610.SH）披露了2025年业绩：全年实现营业收入30.30亿元，同比增长2.42%；归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，较上年同期下降32.75%。

2024年净利润同比下滑24.13%，去年的下滑幅度有所扩大。

业绩突变

麒盛科技前三季度持续盈利，第四季度由盈转亏，亏损超过4000万元。

数据显示，第一季度归母净利润4448万元，第二季度6118万元，第三季度4133万元，前三季度累计盈利约1.48亿元。到了第四季度，形势急转直下，亏损约4205万元，拖累全年业绩。

麒盛科技在财报中并未直接解释四季度亏损的具体原因，但从利润表构成中可以找到一些线索。

2025年，麒盛科技财务费用由上年同期的-5909万元（即净收益）骤变为1635万元（净支出），一正一负之间相差近7544万元。麒盛科技解释称，主要系汇率波动产生的汇兑损益及存款利率下降所致。

此外，投资收益全年亏损4627万元，其中权益法核算的长期股权投资亏损3490万元；信用减值损失5708万元，资产减值损失2519万元。这些因素也对利润有所影响。

不过，麒盛科技的经营活动产生的现金流量净额表现稳健，达到3.86亿元，同比增长48.12%。这意味着主营业务的现金回收能力并未恶化，利润下滑更多受到非现金因素和外部环境变化的影响。

海外依赖度加重

麒盛科技的收入结构高度依赖海外市场，这一“老生常谈”的风险在2025年没有缓解，还有所加深。

财报显示，2025年麒盛科技境外收入为28.15亿元，占主营业务收入的比例从2024年的93.58%上升至95.89%。其中，美国市场仍是核心。公司曾在投资者互动中披露，2023年度对美出口比例约为79.38%。

中美贸易政策的不确定性在持续发酵。2025年2月至4月，美国多次宣布对进口自中国的商品加征关税，累计加征幅度一度达到54%。虽然麒盛科技已通过越南、墨西哥工厂进行产能转移，2024年中国直接出口美国业务收入占比已降至约1%，但越南工厂的产品也面临关税政策的变动风险。

麒盛科技在年报中披露，越南智能电动床产品属于美国232关税清单中的豁免品类，墨西哥工厂则通过符合USMCA协议获得关税豁免。但政策随时可能调整，公司在风险提示中明确将“美国贸易政策风险”列为重要风险因素。

客户集中度较高

麒盛科技对单一客户的依赖程度在A股家居企业中颇为罕见。2025年，公司前五大客户销售收入为19.68亿元，占年度销售总额的64.94%。其中，第一大客户Somnigroup International Inc.（原Tempur Sealy，泰普尔丝涟）的销售占比高达38.85%。

Somnigroup是全球头部床垫厂商，2025年2月完成对美国大型床垫零售商Mattress Firm的收购。麒盛科技与其签订了长期供货协议，作为其主要的智能电动床供应商，理论上能受益于客户的战略扩张。但硬币的另一面是，一旦双方合作关系出现波动，或该客户订单减少，将对公司业绩产生重大冲击。

麒盛科技也在有意降低对大客户的依赖，2023年至2025年，第一大客户占比已从47.16%降至38.85%。

面对贸易摩擦和客户集中的双重压力，麒盛科技加快了全球化产能布局。2025年，公司越南平福工厂正式投产，设计年总装产能100万套，越南平阳工厂的产能已全部转移至新工厂。同时，麒盛科技还在2025年11月购买了美国床垫制造商Corsicana Bedding的核心资产，意图在美国本土建立床垫生产基地，以规避高额关税。国内方面，年产400万张智能电动床总部项目（二期）于2025年9月投入使用，三期项目也在建设中。