索菲亚探路|闯关⑯-乐居财经

索菲亚探路|闯关⑯

原创 <{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}> 乐居财经研究院杨凯越 3.8w阅读 2022-02-07 14:47

编者按：2022年伊始，乐居财经研究院联动《进深》《地产K线》《物业K线》《家居K线》四大栏目组，推出《闯关》系列策划，挖掘地产、家居和物业标志性企业的闯关故事。洞察近百家企业的运作方式，深度挖掘成功与失败的样本，以飨读者。

文/乐居财经研究院杨凯越

索菲亚（002572.SZ）算是定制家居细分领域里的“常胜将军”。

自2011年上市以来，索菲亚长时间占据行业龙头位置，面对动荡的市场环境，其业绩也能保持增长态势。

在行业饱和度日渐增高、原材料上涨、疫情反复等市场背景下，索菲亚抢先发展TO B大宗业务，并进一步拓展橱柜等产品。此举也进一步为索菲亚业绩增长提供新动力。截至2021年前三季度，索菲亚营收净利再度双增长。

近日，索菲亚总裁王兵表示，索菲亚将迎来从柜类定制到整家定制的升级，未来，索菲亚推出了7大品类、8+1空间整体解决方案，包括全屋定制、整厨定制、整屋木门、整屋墙板、整屋家具、整屋地板以及整屋电器等。该战略将是未来索菲亚实现千亿目标关键转折期的强力增长引擎。

逆势稳走

2011年，索菲亚抢先上市，凭借资本市场的加持，索菲亚迎来业绩飞速增长期。数据显示，2011至2017年，索菲亚营收利润一直保持着两位数的高速增长。仅用6年时间，索菲亚营收实现由10.04亿元增长至61.61亿元，翻了6倍不止；归母净利润由1.35亿元增长至9.07亿元。

2017年后，索菲亚发展稳健。虽然增长幅度放缓，但在疫情波动和原材大幅上涨的行情下，索菲亚展现出坚韧的业绩表现。数据显示，2017至2020年，索菲亚实现营收分别为 61.61亿元、73.11亿元、76.86亿元、83.53亿元，同比增长36.02%、18.66%、5.13%、8.67%；归母净利润分别为9.07亿元、9.59亿元、10.77亿元、11.92亿元，同比增长36.56%、5.77%、12.34%、10.66%。

据最新的2021年三季度报显示，索菲亚再次交出营收、净利润双增长的成绩单。其前三季度营收72.44亿元，同比大幅增长42.2%；同期净利润达8.49亿元，同比增长21.78%。

衣柜及其配套产品是索菲亚的核心业务，2018年至2020年，该业务营收占比分别为82.9%、80.35%、80.23%。

近两年，索菲亚该业务仍持续保持增长态势。数据显示，2018-2020年，索菲亚衣柜及其配件收入为60.61亿元、61.76亿元和67.02亿元，两年增长了约10%；2021年上半年衣柜业务收入34.59亿元，同比增长更为明显。

分析索菲亚衣柜及相关配件业绩表现持续强劲的原因，其极具规模的经销商队伍是关键因素之一。2020年年报，索菲亚未提及关店数量，但从净增的店面数量来看比较乐观，索菲亚柜类定制2020年净增218家店，净增率8.64%，司米橱柜净增263家，净增率31.12%，索菲亚木门净增112家，净增率49.24%，华鹤木门净增80家，净增率49.08%，其中索菲亚木门、华鹤木门由于基数小，所以净增率高，此外索菲亚木门还有631家融合店。

抢先布局大宗业务

由于市场饱和度较高，主业增长略显乏力，2019年，索菲亚抢先布局ToB大宗业务，并在一年后就取得了明显成效。

2020年，索菲亚大宗业务渠道实现营收15.04亿元，同比增长99.14%，远超当年公司总营收8.67%的增速，大宗业务的营收占比也超过18%。2021年上半年，索菲亚大宗渠道收入达到7.29亿元，同比增长更是达到了136.83%。

索菲亚曾公开表示，核心产品衣柜并不是精装房交楼标准的必选项。因此，在大宗业务的加持下，索菲亚进一步拓展橱柜等产品。

但定制橱柜及其配件销售的毛利率偏低，仅为22.67%，也是由于这方面业务的迅速发展，索菲亚的毛利率有所下滑，2018年-2020年，索菲亚毛利率分别为37.57%、37.33%、36.56%，同比下滑1.56%、0.66%和2.05%。但对比竞品欧派家居2020年35.01%的毛利率，索菲亚毛利率的优势仍较为明显。

据悉，索菲亚大宗工程业务主要以承接地产住宅、酒店、长租公寓、学校、医院、办公楼等各类工程项目定制业务。可以发现，这类业务与房地产行业关系紧密。进入2021年下半年后，整个房地产行情急转直下。这一市场环境导致索菲亚的应收账款增长较快。

2015至2020年，索菲亚应收票据及应收账款分别为0.72亿元、1.25亿元、2.24亿元、5.96亿元、10.41亿元、17.84亿元，同比增长分别为-14.37%、73.50%、78.80%、166.42%、74.57%、71.45%。

高效解债

索菲亚正通过多种渠道，有效处理应收账款等问题。

2021年上半年末，索菲亚应收票据为11.03亿元，其中的5.74亿元与恒大有关，已到期未兑付金额808万元。2021年三季度末，索菲亚应收票据降至6.58亿元，下降明显。

索菲亚表示，已将其中的1.6亿元用于受让与恒大合资的公司40%股份、3.38亿元应收票据则购买了恒大资产。

在较大体量的应收账款压力下，索菲亚的负债及负债率均有所提升。年报显示，截至2020年12月31日，索菲亚的流动负债中，短期借款为9.8亿元，同比增长213.1%；应付票据为1.87亿元，同比增长216.95%；应付账款为11.29亿元，同比增长45.49%；流动负债合计40.36亿元，同比增长65.14%；非流动负债为2.1亿元，同比增长61.54%。

但可喜的是，索菲亚的现金流仍然充沛。截至2021年9月30日，索菲亚货币资金为22.25亿元，远超短期债务。截至2021年三季度末，索菲亚经营活动现金流为5.27亿元，相比年初提升9.8%。

从总负债指标来看，2016年-2020年，索菲亚总负债分别为13.46亿元、21.45亿元、24.54亿元、25.75亿元和42.46亿元；负债率分别为25.22%、30.39%、31.41%、30.35%和39.07%。

与此同步，索菲亚的总资产也在快速提升。2017年-2021年中报披露，索菲亚总资产分别为60.19亿元、69.56亿元、78.77亿元、87.03亿元和116.2亿元，据其三季度报显示，其总资产进一步提升至121.57亿元，相比2017年同期，资产几乎翻倍，总资产远远超过总负债。

责任编辑：梓译

来源：乐居财经研究院

作者：杨凯越

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