文/乐居财经 徐酒眠

退市红线逼近，2月6日，瑞森生活服务（01922.HK）发布内幕消息，宣布重要股权变更：

创始人黄清平失去控股权，一个神秘的“独立第三方”陈晓突然获得四分之一股权，成为新任主要股东。

具体来看，黄清平的直接全资公司SilverHuangHoldingLimited，近期向陈晓出售了所持瑞森生活服务67,135,472股本，对应这家上市物企25.13%股权。

根据瑞森生活服务停牌前的股价1.36港元/股计算，黄清平出售的这部分股权对应市值约为9130.42万港元。

交易完成后，黄清平通过SilverHuangHoldingLimited及SilverWutongHoldingLimited持有合共13,897,680股股份，对瑞森生活服务的持股比例降至5.20%，失去控股股东地位。

陈晓是谁？

“独立于本公司及其关连人士的第三方”，除中国公民身份外，瑞森生活服务在公告未透露任何信息。而其他公开渠道，外界也难以找到明确答案。

市场分析人士提出了几种可能性：

一种观点认为陈晓可能是瑞华投资的关联方或代理人。交易完成后，陈晓持股25.13%，而瑞华投资持股27.98%，两者合计超过50%，形成了绝对控制权。

另一种可能是陈晓是职业投资人，看中了瑞森生活服务在长三角地区25个城市的布局和超过193万服务人口的基本盘。

此外，也不能排除陈晓是银城集团或其他关联方安排的“白武士”的可能性。公告称陈晓在交易前“独立于公司及其关连人士”，但并未明确交易后是否仍保持独立性。

还有人猜测陈晓可能代表某些寻求长期战略投资的资本。然而，以当前物管行业的市场环境和瑞森生活服务面临的退市风险来看，这笔投资的风险极高，不符合常规投资逻辑。

一个值得关注的点是，这桩交易商定的股权比例似乎被精心设计过，陈晓持股25.13%刚好低于瑞华投资的27.98%。

此前，黄清平已辞任公司非执行董事，谢晨光也辞任执行董事及董事会主席职务。银城系代表试图提名朱力、温浩、马文红进入董事会。

但一个多月前，在股东周年大会上，他们三人的续任议案被投出超62%的反对票，已全部从董事会出局。

其中，朱力辞任董事会主席、提名委员会主席、薪酬委员会成员、公司授权代表。而接过这一切的，是另一位男人：潘晓虎——他的另一个身份是瑞华投资的投行总监。

紧随这笔股权转让交易完成，瑞华投资在话语权之上又掌握了控股权，瑞森生活服务持续许久的控制权斗争进入最终章。

这笔交易发生的时机颇为微妙，瑞森生活服务的股票自2024年8月28日起暂停买卖，如今停牌已超过17个月，距离港交所规定的18个月退市期限不足20天。

尽管瑞森生活服务已按照复牌指引刊发所有欠缺的财务业绩，但独立法证调查尚待最终结果，内部控制审查仍在推进中。2025年最后一天，其接到港交所发出的第八条复牌指引：“证明本公司适合继续上市。”

引入独立第三方新股东，是否能向港交所证明其仍然适合继续上市？

经营层面，数据显示，瑞森生活服务2024年全年实现收入19.56亿元，同比减少0.9%；录得毛利约2.72亿元，同比减少12.6%，毛利率约为13.9%；期内净亏损2057.8万元，而2023年的净利润约为9701.2万元。

而2025年上半年收入9.96亿元，同比增长4.1%；录得毛利约1.51亿元，同比增长7.7%，毛利率约为15.1%；期内净利润约为5752.0万元。

由盈转亏又扭亏为盈，经过一轮业绩大洗澡后，2025年中期数据似乎已经向好了。

但细究之下，实现扭亏为盈主要源于其金融资产减值亏损同比大幅减少约98.3%，而非主营业务的实质性改善；毛利率有所提振但仍低于2023年中期的16.6%。

从细分业务来看，作为压舱石的物业管理服务板块2025年上半年收入同比增长14.8%至7.90亿元；而增值服务却受住宅项目减少影响，同比下降24.4%至2.03亿元；投资物业的租金收入虽增长145.6%，但目前的基数较小，仅有4730万元，对整体业绩拉动有限。

比短期亏损更令人担忧的是，瑞森生活服务的业务规模正在大幅收缩。

曾经以“二手盘运营专家”自居、标榜自身外拓能力的瑞森生活服务，如今在市场化拓展方面显得力不从心。截至2025年中期，其在管项目总数从上年同期的1084个下降至807个，降幅高达25.6%。

其中，在大本营南京的在管项目同比下降36.5%至507个；南京以外地区在管项目虽同比增长5.3%，但总量仅300个，难以弥补南京区域的损失。

业态收缩更为明显，住宅项目数量同比下降44.4%至360个。今年上半年，瑞森生活服务退出了约200个城镇老旧小区。

非住宅物业项目447个，同比有所增长，但涨幅仅有2.3%。

来自独立第三方的项目则由1040个减少至760个，降幅26.9%。这对于超过95%项目来自市场的瑞森生活服务而言，无疑是个危险信号。

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